Öneri: AL
Mevcut Fiyat (TL) 78.40
Hedef Fiyat (TL) 106.20
Getiri Potansiyeli (%) 35.5%
Tofaş, 1Ç22’de 10.634 milyon TL gelir (Konsensus: 9.702 milyon TL / Deniz Yatırım: 9.626 milyon TL), 1.738 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 1.597 milyon TL / Deniz Yatırım: 1.664 milyon TL) ve 1.129 milyon TL net kar (Konsensus: 1.064 milyon TL / Deniz Yatırım: 1.014 milyon TL) açıkladı. 1Ç22 FAVÖK ve net kar rakamlarının beklentilerin üzerinde açıklanması dolayısıyla sonuçların hisse performansı üzerinde olumlu bir etki yapacağını düşünüyoruz.
■ Tofaş, 1Ç22’de iç piyasa satışları %18,6 düşüş göstererek 23.254 adet olarak gerçekleşmiştir. Dış piyasa satışları ise %16 azalarak 27.820 adet olarak gerçekleşmiştir. Toplam satış adetleri %17,2 düşüşle 51.074 adet seviyesinde gerçekleşmiştir. Şirket’in satış gelirleri yıllık %65 artış ile 10.634 milyon TL seviyesine yükselmiştir. Satış gelirleri çeyreksel bazda ise %6 artmıştır.
■ Şirket’in FAVÖK rakamı yıllık bazda %99 artarak 1.738 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. 1Ç22’de FAVÖK marjında da yıllık bazda 2,8 puanlık bir artış olmuştur. ■ Net kar 1Ç22 döneminde çeyreksel bazda %7 azalış, yıllık bazda ise %83 artış göstererek 1.129 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir.
■ 1Ç21’de 5 milyon TL net finansman gideri yazan Şirket, 1Ç22 döneminde 66 milyon TL net finansman gideri kaydetmiştir.
■ 2021 yıl sonunda 3.544 milyon TL olan net borç pozisyonu 3A22 dönemi sonunda 4.589 milyon TL olmuştur. 1Ç22’de net borç/FAVÖK rasyosu ise 0,7x seviyesinde gerçekleşmiştir (4Ç21: 0,6x).
■ Şirket’in yılın ilk üç ayında gerçekleştirdiği yatırımlar toplam 246 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir.
■ Şirket 2022 yılına dair beklentilerini oluştururken yaklaşık 1 senedir otomotiv sektörünü olumsuz yönde etkileyen yarı iletken malzemelerin tedariğinde yaşanan aksaklıkların yılın 2. yarısı ile birlikte kademelerin olarak iyileşeceği varsayımı yapmaktadır.
■ Şirket’in 2022 yılı beklentileri; i) 700-750 bin araç toplam yurtiçi perakende hafif araç pazarında satış adedi ii) 125-140 bin araç Tofaş yurtiçi satış adedi iii) 125- 140 bin araç Tofaş ihracat satış adedi iv)240-270 bin araç Tofaş üretim adedi v) 100 milyon Euro yatırım harcamaları tutarıdır.
■ Genel değerlendirme: Birinci çeyrek finansallarının ardından tahminlerimizde değişikliğe gidiyor, Tofaş için 12-aylık hedef fiyatımızı 99,60 TL’den 106,20 TL’ye revize edip, önerimizi de AL olarak sürdürüyoruz. Hisse, yıl başından itibaren BIST 100 Endeksi’nin %15 gerisinde performans göstermiştir. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 10,3x F/K ve 6,6x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir.
Kaynak: Deniz Yatırım
