Öneri: AL
Mevcut Fiyat (TL) 78.00
Hedef Fiyat (TL) 106.20
Getiri Potansiyeli (%) 36.2%
1Ç22 Telekonferans notları
Değerlendirme: Nötr
Tofaş’ın gerçekleştirdiği 1Ç22 sonuçlarına ilişkin telekonferanstan derlediğimiz önemli notlar aşağıda yer almaktadır.
■ Genel değerlendirme: Tofaş, ilk çeyreğinde, yıllık bazda %83 artışla 1.129 milyon TL seviyesinde net kar açıkladı. Aynı dönemde net kar marjı geçtiğimiz sene aynı döneme göre 1,1 puan artışla %10,6 seviyesine ulaştı. Yılın ilk çeyreğinde satış gelirleri yıllık bazda %65 artarak 10.634 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK de yıllık %99 artışla 1.738 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. 1Ç22’de FAVÖK marjı yıllık bazda 2,8 puan artarak %16,3 seviyesine ulaştı.
■ Tofaş 2022 yılının ilk çeyreğinde güçlü karlılığını koruyarak vergi öncesi karda yıllık 100% artış kaydetti. Bu performansın temel sebepleri; i) güçlü iç piyasa performansı ii) ürün miks etkisi iii) maliyet artışlarının yansıtıldığı ihracat kontratları olarak sıralanmaktadır. ■ 1Ç22’de brüt kar marjı yıllık 3,0 puan artarak %16,6’ya ulaştı. Bu performansta maliyet kontrollerine bağlı olarak güçlü iç piyasa performansı ve zayıflayan TL’ye bağlı olarak koruyucu ihracat kontratları temel rol oynamıştır.
■ Yarı iletken malzeme tedariğinde global otomotiv sektöründe yaşanan aksaklıklara bağlı olarak, iç piyasa %19 ve dış piyasa hacimlerinde %16 düşüş kaydetmiştir ancak hafif ticari araç ihracatındaki %22’lik yükseliş ihracat hacimlerini destekleyici rol oynamıştır. Güçlü EUR/TL ve disiplinli fiyatlama düşen hacimleri kompanse etmiştir. Tofaş toplam satış hacmi yıllık bazda %17 azalış kaydederek 51 bin adet seviyesinde gerçekleşmiştir.
■ Bir önceki yıla göre ihracat bölgelerine baktığımızda İtalya, Fransa ve İspanya paylarının azaldığı gözlenmektedir.
■ 1Ç22’de toplam Türkiye otomotiv üretimi yıllık %12 daralarak 303 bin adet olarak gerçekleşmiştir. Tofaş üretimi toplam üretimin %16,1’ini oluşturmaktadır.
■ Fiat markası 1Ç22’de %14,7 pazar payı ile iç piyasa hafif araç pazar liderliğini korumuştur.
■ Binek araç ailesinde otomatik şanzımanlı ve hibrit motorlu versiyonların 1Ç22 sonunda piyasaya sürülmesiyle rekabetçi pozisyonun güçlenmesi beklenmektedir.
■ Tofaş, Stellantis çatısı altında önümüzdeki dönemde yeni jenerasyon araç üretiminde önemli rol üstlenebilecek pozisyonunu korumaktadır.
■ Şirket’in 2022 yılı beklentileri; i) 700-750 bin araç toplam yurtiçi hafif araç pazarında satış adedi ii) 125-140 bin araç Tofaş yurtiçi satış adedi iii) 125-140 bin araç Tofaş ihracat satış adedi iv)240-270 bin araç Tofaş üretim adedi v)100 milyon Euro yatırım harcamaları tutarıdır.
■ Telekonferansın ardından tahminlerimizde herhangi bir değişikliğe gitmiyoruz. Tofaş için 12-aylık hedef fiyatımızı 106.20 TL, önerimizi de AL olarak sürdürüyoruz.
Kaynak: Deniz Yatırım
