2020 3. Çeyrek Finansal Sonuçlar – Sınırlı Negatif
Öneri: AL
Hisse Fiyatı: 27,66 TL
Hedef Fiyat: 36,50 TL
Getiri Potansiyeli: %32
Beklentilerin hafif altında gerçekleşen net kar rakamı. Tofaş, yılın üçüncü çeyreğinde, ortalama piyasa beklentisi olan 535,6 milyon TL’nin %4,7, bizim beklentimiz olan 569,4 milyon TL’nin de %10,4 altında, yıllık bazda %71,3 artışla 510,3 milyon TL net kar açıkladı. Beklentimizin altında açıklanan operasyonel kar, tahminimizin altında gerçekleşen net kârda etkili oldu.
Satış gelirleri yıllık bazda %65,0 artış gösterdi. 3Ç20’de net satış gelirleri, hem bizim tahminimiz olan 6.827 milyon TL hem de ortalama piyasa beklentisi olan 6.974 milyon TL ile uyumlu, yıllık %65,0 artarak 6.860 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Yıllık bazda artış gösteren satış gelirlerinde, yurt içi satış hacmi ve birim fiyatlarda artış ile rekabetçi TL etkili oldu.
FAVÖK beklentilerin altında. FAVÖK yılın üçüncü çeyreğinde bizim beklentimiz olan 906,6 milyon TL’nin %14,7, ortalama piyasa beklentisi olan 899,7 milyon TL’nin de %14,0 altında, yıllık bazda %35,7 artışla 773,5 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK marjı ise 3Ç20’de yıllık 2,4 puan azalışla %11,3 seviyesinde gerçekleşti.
Esas faaliyetlerden net diğer gider net karı baskıladı. Operasyonel olmayan tarafta ise, çoğunlukla kur farkı gideri kaynaklı 129,6 milyon TL’lik esas faaliyetlerden net diğer gider net karı baskılarken, 27,4 milyon TL seviyesinde kaydedilen net finansman geliri net karı destekledi.
Yurt içi piyasada canlanma ile 2020 beklentilerinde yukarı yönlü revizyon. Tofaş, ikinci çeyrek finansallarının ardından paylaştığı 2020 yılı beklentilerinde yukarı yönlü revizyon gerçekleştirdi. Buna göre şirket, 600-640 bin adet seviyesinde bulunan yurt içi pazar beklentisini 730-770 bin adede çekerken; 96-102 bin adet seviyesinde bulunan yurt içi satışlarına ilişkin beklentisini 130-140 bin adet; 110-140 bin adet seviyesinde bulunan yurt dışı satışlarına ilişkin beklentisini de 120-140 adede revize etti. Şirket yatırım harcaması beklentisini de 150 milyon euro seviyesinde bıraktı.
Tavsiyemizi AL olarak sürdürüyoruz. 2020 yılının üçüncü çeyrek finansal sonuçlarının beklentilerin hafif altında gelmesi dolayısıyla hisse performansı üzerinde etkisinin ‘sınırlı negatif’ olacağını düşünüyoruz. Sonuçların ardından, tahminlerimizde gerçekleştirdiğimiz yukarı yönlü revizyon ve benzer şirket çarpanı modelimizi güncellememiz neticesinde, Tofaş için 12- aylık hedef fiyatımızı 33,20 TL’den 36,50 TL’ye yükseltiyor; AL tavsiyemizi sürdürüyoruz.
Kaynak: Halk Yatırım
