Öneri: AL
Hisse Fiyatı: 30,24 TL
Hedef Fiyat: 45,00 TL
Getiri Potansiyeli: %49
– Beklentilerin üzerinde gerçekleşen net kar rakamı. Tofaş, yılın ilk çeyreğinde ortalama piyasa beklentisi olan 476,8 milyon TL’nin %29,3, bizim beklentimiz olan 474,3 milyon TL’nin de %30,0 üzerinde, yıllık bazda %78,1 artışla 616,7 milyon TL net kar açıkladı. Beklentimizin altında kaydedilen esas faaliyetlerden net diğer gider, tahminimizin üzerinde gerçekleşen net kârda etkili oldu.
– Satış gelirleri yıllık bazda %45,0 artış gösterdi. 1Ç21’de net satış gelirleri, hem bizim tahminimiz olan 6.332 milyon TL hem de ortalama piyasa beklentisi olan 6.279 milyon TL ile uyumlu, yıllık %45,0 artarak 6.447 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Yıllık bazda artış gösteren satış gelirlerinde, özellikle yurt içi satış hacmi ve birim fiyatlarda artış etkili oldu.
– FAVÖK beklentilerin hafif üzerinde. FAVÖK yılın ilk çeyreğinde beklentimiz olan 799,5 milyon TL’nin %9,5, ortalama piyasa beklentisi olan 801,4 milyon TL’nin de %9,2 üzerinde, yıllık %46,1 artışla 875,2 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK marjı ise 1Ç21’de yıllık bazda 0,1 puan iyileşme ile %13,6 seviyesinde gerçekleşti.
– Esas faaliyetlerden net diğer gider net karı kısmen baskıladı. Operasyonel olmayan tarafta ise, 14,1 milyon TL’lik esas faaliyetlerden net diğer gider ve 4,6 milyon TL seviyesinde kaydedilen net finansman gideri net karı baskıladı.
– 2021 beklentilerinde değişiklik yok. Tofaş, yıl sonu finansallarının ardından paylaştığı 2021 yılına ilişkin beklentilerinde değişikliğe gitmedi. Buna göre şirket, yurt içi pazar beklentisini 700-750 bin adet; yurt içi ve yurt dışı satışlarına ilişkin beklentilerini de sırasıyla 120-135 bin adet (%5-15 azalış) ve 150-165 bin adet (%27-40 artış) olarak korudu. Şirket yatırım harcaması beklentisini de 100 milyon euro seviyesinde tuttu.
– Tavsiyemizi AL olarak sürdürüyoruz. 2021 yılı ilk çeyrek finansal sonuçlarını beklentilerin üzerinde gerçekleşmesi dolayısıyla hisse performansı üzerinde etkisinin ‘pozitif’ olacağını düşünüyoruz. Sonuçların ardından, risksiz faiz oranı varsayımımızı yükseltmemiz karşısında makro tahminler ve benzer şirket çarpanı modelimizi güncellememiz neticesinde, Tofaş için 12-aylık hedef fiyatımızı 45,00 TL; tavsiyemizi de AL olarak sürdürüyoruz.
Kaynak: Halk YatırımTofaş Oto
