2Ç20 Finansal Sonuçlar – Pozitif
Öneri: AL
Hisse Fiyatı: 24,96 TL
Hedef Fiyat: 33,20 TL
Getiri Potansiyeli: %33
Beklentilerin üzerinde gerçekleşen net kar rakamı. Tofaş, yılın ikinci çeyreğinde, ortalama piyasa beklentisi olan 249,9 milyon TL’nin %15,4, bizim beklentimiz olan 255,1 milyon TL’nin de %13,1 üzerinde ancak yıllık bazda %29,4 azalışla 288,5 milyon TL net kar açıkladı. Beklentimizin üzerinde açıklanan operasyonel kar, tahminimizin üzerinde gerçekleşen net kârda etkili oldu.
Satış gelirleri yıllık bazda %42,3 azalış gösterdi. 2Ç20’de net satış gelirleri, bizim tahminimiz olan 3.099 milyon TL’nin %1,5 altında, ortalama piyasa beklentisi olan 2.983 milyon TL’nin ise %2,3 üzerinde, yıllık %42,3 azalarak 3.051 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Yıllık bazda azalış gösteren satışlarda, zayıf TL ve yurt içi satış hacminde yaşanan artışa karşılık, koronavirüs salgını dolayısıyla ihracatta yaşanan daralma etkili oldu.
FAVÖK beklentilerin üzerinde. FAVÖK yılın ikinci çeyreğinde bizim beklentimiz olan 501,9 milyon TL’nin %8,0, ortalama piyasa beklentisi olan 494,6 milyon TL’nin de %9,6 üzerinde, yıllık bazda %14,8 azalışla 542,1 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK marjı ise 2Ç20’de, ‘al veya öde anlaşması’nın katkısı ile yıllık 5,7 puan artışla %17,8 seviyesinde gerçekleşti.
Esas faaliyetlerden net diğer giderler ve net finansman gideri net karı baskıladı. Operasyonel olmayan tarafta ise, çoğunlukla kur farkı gideri kaynaklı 25,9 milyon TL’lik esas faaliyetlerden net diğer giderler ve 17,6 milyon TL’lik net finansman gideri net karı baskıladı.
Yurt içi piyasada canlanma ile 2020 beklentilerinde yukarı yönlü revizyon. Tofaş, koronavirüs salgını sonrası ekonomide güçlenme ve düşük faiz ortamının desteği ile birlikte ilk çeyrek finansallarının ardından paylaştığı 2020 yılı beklentilerinde yukarı yönlü revizyon gerçekleştirdi. Buna göre şirket, 480-520 bin adet seviyesinde bulunan yurt içi pazar beklentisini 600-640 bin adede çekerken; 72-78 bin adet seviyesinde bulunan yurt içi satışlarına ilişkin beklentisini 96-102 bin adede revize etti. 110-140 bin adet seviyesinde bulunan yurt dışı satışlarına ilişkin beklentisini ise benzer seviyede korudu. Şirket yatırım harcaması beklentisini de 200 milyon euro seviyesinden 150 milyon euro seviyesine indirdi.
Tavsiyemizi AL olarak sürdürüyoruz. 2020 yılının ikinci çeyrek finansal sonuçlarının hem FAVÖK hem de net kar rakamının beklentilerin üzerinde gelmesi dolayısıyla hisse performansı üzerinde etkisinin ‘pozitif’ olacağını düşünüyoruz. Sonuçların ardından, iç pazardaki güçlü talep dolayısıyla 2020 yılı satış geliri ve FAVÖK tahminlerimizi sırasıyla %12,0 ve %17,1 yükselterek 18.631 milyon TL ve 2.572 milyon TL’ye revize ediyoruz. Gerçekleştirdiğimiz güncellemeler neticesinde, Tofaş için 12-aylık hedef fiyatımızı 28,50 TL’den 33,20 TL’ye yükseltiyoruz. Düşük faiz ortamının desteklemeye devam etmesi ve ‘al veya öde’ anlaşmalarının şirkete defansif bir yapı kazandırması dolayısıyla AL tavsiyemizi sürdürüyoruz.
Kaynak: Halk Yatırım
