Öneri: AL
Hisse Fiyatı: 32,28 TL
Hedef Fiyat: 48,00 TL
Getiri Potansiyeli: %49
– Beklentilerin üzerinde gerçekleşen net kar rakamı. Tofaş, yılın ikinci çeyreğinde ortalama piyasa beklentisi olan 695,6 milyon TL ve bizim beklentimiz olan 694,3 milyon TL’nin %25 üzerinde, yıllık bazda %200,6 artışla 867,2 milyon TL net kar açıkladı. Beklentimizin üzerinde kaydedilen operasyonel kar, tahminimizin üzerinde gerçekleşen net kârda etkili oldu.
– Satış gelirleri yıllık bazda %148 artış gösterdi. 2Ç21’de net satış gelirleri, hem bizim tahminimiz olan 7.408 milyon TL hem de ortalama piyasa beklentisi olan 7.387 milyon TL ile uyumlu, yıllık %147,9 artarak 7.564 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Yıllık bazda artış gösteren satış gelirlerinde, satış hacmi ve birim fiyatlardaki artış etkili oldu.
– FAVÖK beklentilerin üzerinde. FAVÖK yılın ikinci çeyreğinde beklentimiz olan 960,6 milyon TL’nin %26,2, ortalama piyasa beklentisi olan 968,2 milyon TL’nin de %25,2 üzerinde, yıllık %123,6 artışla 1.212 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK marjı ise 2Ç21’de yıllık bazda 1,7 puan düşüşle %16,0 seviyesinde gerçekleşti.
– Net finansman gideri net karı kısmen baskıladı. Operasyonel olmayan tarafta ise, 12,0 milyon TL’lik esas faaliyetlerden net diğer gider ve 56,8 milyon TL seviyesinde kaydedilen net finansman gideri net karı kısmen baskıladı.
– 2021 beklentilerinde değişiklik. Tofaş, yıl sonu finansallarının ardından paylaştığı 2021 yılına ilişkin beklentilerinde değişikliğe gitti. Buna göre şirket, yurt içi pazar beklentisini 700-750 bin adet seviyesinden 800-850 bin adet seviyesine yükseltirken; yurt içi ve yurt dışı satışlarına ilişkin beklentilerini sırasıyla 120-135 bin adetten 135-150 bin adet (bir önceki seneye göre %5 azalış – %6 artış) ve 150-165 bin adetten 150-160 bin adet (bir önceki seneye göre %27 – 36 artış) olarak revize etti. Şirket yatırım harcaması beklentisini ise 100 milyon euro seviyesinde tuttu.
– Tavsiyemizi AL olarak sürdürüyoruz. 2021 yılı ikinci çeyrek finansal sonuçlarını beklentilerin üzerinde gerçekleşmesi dolayısıyla hisse performansı üzerinde etkisinin ‘pozitif’ olacağını düşünüyoruz. Sonuçların ardından, risksiz faiz oranı varsayımımızı yükseltmemize karşılık hem makro tahminlerimizi güncellememiz hem de 2021 yılına ilişkin FAVÖK ve net kar tahminlerimizi sırasıyla %16 ve %20 yukarı revize etmemiz neticesinde, Tofaş için 12-aylık hedef fiyatımızı 45,00 TL’den 48,00 TL’ye yükseltiyor; tavsiyemizi AL olarak sürdürüyoruz.
Kaynak: Halk Yatırım
