Yatırım Teması
Fiyat (TL) 18,80
Hedef Fiyat (TL) 25,40
Getiri Potansiyeli %35
Pandeminin en fazla etkilediği sektörlerden biri otomotiv olacak. Zaten fabrika durdurmalarda da otomotiv ve otomotiv yan sanayi sektörünün yoğunluğuna şahit oluyoruz. Ancak Tofaş mevcut durumdan az etkilenecek otomotiv firmalarının başında geliyor. Şirketin ana ortaklarından olan FCA ile yaptığı al ya da öde kontratları 2020 yılında yaşanabilecek negatif etkiyi kısıtlıyor. Bu da toplam satışların %80’ini oluşturan ihracatı büyük oranda koruma altına alıyor. İç pazarda ise işlerin pek yolunda gitmediği 2019 yılını Tofaş %6 pazar payı kazanımı ile tamamlamıştı. Yurt içi satışları Ocak ayında %61, Şubat ayında %57 artan Tofaş’ta Mart satışları %16 daralma gösterdi. Böylelikle ilk çeyrek satışları geçen yılın ilk çeyreğinin %15 üzerinde gerçekleşti.
İkinci çeyrekte ise hem fabrika durdurmalarının hem de sert düşen showroom trafiğinin etkisiyle yurt içi satışlarda yüksek daralma görmeyi bekliyoruz. İtalya’da durumun kontrol altına alınması sonrasında sektörü desteklemek ve yaşlı araç parkını yenilemek için hurda teşviki gelmesini muhtemel görüyoruz. Diğer yandan FCA-PSA birleşmesi sonrasında 450.000/yıl araç üretim kapasitesine sahip Tofaş’ın pozitif etkilenmesi de yeni bir hikayeyi beraberinde getirebilir.
2020 yılında 2019’a paralel 19 milyar TL ciro, 2.375 mn TL FAVÖK ve 1.250 mn TL net kâr bekliyoruz. 2020 kâr beklentimize göre 7,5 F/K ve 4,8 FD/FAVÖK oranıyla işlem gören Tofaş’ı 25,40 TL hedef fiyat ve %35 getiri potansiyeli ile model portföyümüze dahil ediyoruz.
