Tofaş Oto Hisse Önerisi – Şeker Yatırım
Tofaş, Koç Holding ve Fiat S.P.A.’nın eşit hissedar olduğu, hem binek oto hem de hafif ticari araç üretimi yapan ve aynı zamanda Fiat’ın dünya çapındaki üç stratejik üretim ve Ar-Ge merkezinden biridir. Tofaş’ın en güçlü yanı, toplam üretim kapasitesinin %76’sının bu kapsamda bulunduğu al ya da öde anlaşmalarıdır. Bu anlaşmalara göre Tofaş, anlaşılan adetlerden daha düşük miktarda teslimat gerçekleştirdiğinde, aradaki fark için tüm sabit maliyetleri ve kredi maliyetlerinin üzerine sabit bir tutar olan kâr marjını ekleyerek işverenlerine faturalıyor. Bu sayede şirket, ihraç pazarlarındaki (1Ç13 itibariyle ihracatın %78’i AB’ye yapılıyor) finansal dalgalanmalar sonucu oluşabilecek talep daralmalarından büyük ölçüde korunmuş oluyor. Şirket’in yurtiçi toplam pazar payında, Albea ve Palio modellerinin üretiminin 2012 sonunda sona ermesi ve pazardaki yoğun rekabetin de etkisiyle, yıl sonundaki %12.8’den Haziran ayı sonunda %12 seviyesine gerileme olmuştur. Şirket, 2015 başında biri B segmentinde sedan ve diğeri C segmentinde hatchback olmak üzere iki model lansmanı gerçekleştirmeyi planlamaktadır. Bu lansmanlar yapıldığında önceki yıllarda (2011’de% 14.4), gerçekleştirilen pazar paylarına Şirket’in ulaşacağını düşünmekteyiz. İhracat tarafında ise, Tofaş’ın ana ihracat pazarı olan Avrupa’da hem otomotiv hem de hafif ticari araçlar pazarı İngiltere haricinde daralma içerisinde bulunuyor. Bununla birlikte, Tofaş ihracatlarını maliyet + kâr yöntemiyle yapmaktadır ve bunları euro olarak faturalayıp, tahsilatını euro olarak yapmaktadır. Bu sayede alınan kur riski sınırlı olmaktadır.
Yaptığımız değerlendirmeler sonrası, Şirket’in ihracatını garantileyen al ya da öde anlaşmalarını, ve buna ek kur riskinin sınırlı olmasını da göz önünde bulundurup önerimizi “AL” olarak koruyoruz. Tofaş için hedef hisse fiyatımız 16.00 TL seviyesinde olup, cari hisse fiyatına göre %12 kazandırma potansiyeli taşımaktadır.
Şeker Yatırım Ağustos 2013 Aylık Bülteni
Raporun tamamı için tıklayın.
Önemli Uyarı: HisseOnerileri.Com, özel izni olmadan hiç bir kurumun araştırma raporunu kendi sunucularında barındırmamaktadır. Sadece kurumların ilgili sayfasına yönlendirmektedir. Dolayısıyla çalışmayan linklerden ve yönlendirilen sayfalardaki içerikten ilgili kurum sorumludur.
