TOFAŞ (TOASO) Cari Fiyat: 22,46 TL – Hedef Fiyat:33.80 TL (Yükseliş Potansiyeli %50)
Şirket payları için 12 aylık hedef fiyatımız 33.80 TL olup; önerimizi “AL” şeklinde korumaktayız. Şirket, 2020T 7.43x F/K ve 5.65x FD/FAVÖK oranları ile işlem görmektedir. Şirket, FY2020 yurtiçi perakende pazarının 600-640bin adet (Önceki: 480-520bin) bandında olmasını beklerken, Tofaş markalı araç satışının ise 96-102bin adet (Önceki: 72-78bin) seviyesinde olmasını bekliyor.
Şirket, FY2020 ihracat beklentisini ise 110-140bin adet olarak korumuştur. Bunlara bağlı olarak Şirket FY2020’deki toplam üretim tahmini ise 195-230bin adette (Önceki: 175-210bin) şekillendirmiştir. Şirket’in FY2020 yılı yatırım harcaması hedefi ise 150mn EUR seviyesindedir (Önceki: 200mn EUR). COVID-19 salgını neticesinde yurtdışı pazarlardaki zayıflayan satış hacimlerine rağmen Şirket’in, ilerleyen dönemlerde al ya da öde anlaşmaları ile korunan finansal yapısının ve Türkiye pazarındaki oturmuş pazar payının; Şirket payları üzerindeki olumsuz etkisini sınırlandıracağını öngörmekteyiz.
İç pazarda talepteki iyileşme süreci, FCA’nın marka gücü, Egea/Tipo markasının yarattığı ivme, hafif ticari araçlar segmentinde Doblo üretim kontratları ile ilgili beklentiler ve gelecek yıllarda çıkarılacak olan yeni modeller göz önüne alınarak Şirket payları için daha çok yukarı yönlü riskler içereceğini düşünüyor ve bu beklentilerin Tofaş hisseleri için orta/uzun vadede alım fırsatı yaratacağını düşünüyoruz.
Ek olarak; 30 Ağustos 2020 tarihinde Cumhurbaşkanı kararı ile motor silindir hacmi aralıkları ve ÖTV matrahları baz alınarak yapılan düzenlemeye göre; 1600 cm3 silindir hacmine kadar matrahı 85bin TL’ye (Önceki: 70bin TL) kadar olan araçlarda %45 ÖTV, 1600 cm3 silindir hacmine kadar matrahı 85bin TL – 130bin TL (Önceki: 70bin – 120bin TL) arası araçlarda %50 ÖTV uygulanması kararlaştırılmıştır. Bu gelişmenin, alt segment araç üretim ve satış kısmında daha avantajlı bir konuma sahip olan TOASO’ya etkilerinin olumlu olacağını düşünmekteyiz. Bu beklentiler doğrultusunda; Şirket’in FY2020 yılında 19.3mlr TL net satış geliri, 2.63mlr TL FAVÖK ve 1.51mlr TL net kâr seviyesine ulaşmasını bekliyoruz.
Kaynak: Şeker Yatırım
