%42,8 Getiri Potansiyeli…
Mevcut Fiyat (Kapanış) 38,52
Önceki Hedef Fiyat (01.08.18) 41,54 TL
Hedef Fiyat 54,99 TL
Getiri Potansiyeli 42,8%
Beklentilerin üzerinde bilanço…
- TOASO, güçlü iç piyasa performansı ve sıkı operasyonel gider kontrolü ile maliyet artışlarının yansıtıldığı ihracat kontratlarının da etkisiyle 2021 yılının ilk çeyreğinde, beklentimizin de üzerinde, 2Ç20’ye kıyasla %200,6 artışla 867,2 mn TL net kar açıkladı.
- AB otomotiv pazarında FCA’nın zayıf Pazar payı ve pandemi nedeniyle yurt dışı satışlarındaki gerilemeye karşın yurt içi talepteki canlılık marjları destekleyici etki yarattı. Yılın ilk çeyreğinde, 2Ç20’ye kıyasla, geçtiğimiz yıl salgın nedeniyle reel ekonomide yaşanan ciddi daralmalar olması sebebiyle 2Ç21’de baz etkisiyle %147,9 artışla 7.564 mn TL ciro elde eden TOASO, yıllık %148,9 artışla 1.232 mn TL brüt kar elde etmiştir. Bir önceki çeyrekte %13,1 olarak gerçekleşen brüt kar marjı %15,9 olarak gerçekleşmiştir.
- TOFAŞ’ın net borcu, işletme sermayesi görünümündeki bir miktar bozulma nedeniyle arttı. 2Ç21’de Şirket’in net borcu, yıllık %38,2 artarak 5.018 mn TL‘ye yükselmiştir.
- 2Ç20’ye göre piyasadaki canlanma paralelinde faaliyet giderlerinde de %74,8 artış oldu.
- Yurt içi satışlarda Egea modeli ön plana çıkarken yurt dışı satışlarda Tipo modeli ön plana çıktı. TOFAŞ’ın araç üretimi, 2Ç20’ye kıyasla, baz etkisiyle %163,6 artışla 68.117 adet, 2021’in ilk yarısında 126.297 adet araç üretildi. Satış kanadında ise yurt içi satış adetlerinde toplamda %68,9 artış, yurt dışı satışlarda %186,1 artış gerçekleşti.
- Yılın ikinci çeyreğinde, yıllık %123,6 artışla 1.212 mn TL FAVÖK elde eden Şirket’in FAVÖK marjı %15,6 olarak gerçekleşti.
- Tofaş’ın yılın ikinci çeyreğinde yaptığı yatırım harcamaları toplam 199 mn TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Binek araçlar için yatırımlar devam etmekte olup önümüzdeki dönemde yeni versiyonların pazara sunulması beklenmektedir.
- Yılın ilk yarısında toplam Türkiye otomotiv üretimi yıllık 23% artarak 640 bin adet olarak gerçekleşti. Tofaş’ın üretimi toplam üretimin %19,7’sini oluştururken 2Ç21 Tofaş üretim hacmi yıllık 126% artarak 68 bin adede ulaştı.
- Temel riskler, salgın nedeniyle vaka sayısındaki oluşabilecek artışlar ve delta varyantına dair endişeler, Şirket’in gelirlerinin önemli bir kısmını oluşturan ihracat pazarlarında oluşabilecek dalgalanmalar, binek segmentinin kırılgan yapısı ve artan ÖTV, artan kurun yurtiçi pazarı olumsuz etkilemesi hisse fiyatını baskılayabilir. Mevcut finansal koşullar ve 2Ç21 mali gerçekleşmelerini baz alarak TOASO’nun 2021 yılında 33,5 milyar TL satış geliri ve %15,9 marjla 5,3 milyar TL FAVÖK elde etmesini bekliyoruz. Yaptığımız İNA ve Çarpan değerlemesi sonucunda TOASO için hedef fiyatımızı pay başına 41,54 TL’den 54,99 TL’ye yükseltiyor; %42,8 getiri potansiyeli ve endeks üzerinde getiri tavsiyesi ile model portföyümüzde tutmaya devam ediyoruz.
Kaynak: Bizim Menkul
