Öneri: AL
Hisse Fiyatı: 13,02 TL
Hedef Fiyat: 15,80 TL
Getiri Potansiyeli: %21
Net kar beklentiler ile uyumlu gerçekleşti. Torunlar GYO yılın üçüncü çeyreğinde hem bizim hem piyasa ortalama beklentisi olan 356 mn TL ile uyumlu yıllık bazda %136,4 artışla 360,7 mn TL net kar açıkladı. Özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlardan elde edilen 34,6 mn TL’lik kazanç net karı destekledi. Net kar beklentiler ile uyumlu gerçekleşse de, borçluluğundaki azalışı olumlu olarak değerlendiriyor, üçüncü çeyrek finansallarının hisse performansına yansımasını ‘sınırlı pozitif’ olarak değerlendiriyoruz.
Net satış gelirleri beklentiler ile uyumlu. Torun Center projesinin satışından elde edilen gelirlerin zayıflayan katkısına rağmen, AVM kira gelirlerindeki güçlü artışın desteğiyle üçüncü çeyrekte güçlü ciro büyümesi kaydedildi. Net satış gelirleri piyasa ortalama beklentisi olan 713 mn TL ve beklentimiz olan 710 mn TL ile uyumlu yıllık bazda %75 artışla 730 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Kira gelirleri üçüncü çeyrekte, yüksek enflasyon ve AVM trafiğindeki artışın desteğiyle güçlü görünüm sergileyerek yıllık bazda %98 artışla 438,3 mn TL, ortak alan gelirleri yıllık bazda %177 artışla 137,5 mn TL, konut ve ofis satışları tarafında ise sınırlı teslimatlar nedeniyle yıllık bazda %11,5 düşüşle 121,2 mn TL’lik gelir kaydedildiğini izliyoruz.
Operasyonel karlılık beklentilerin hafif altında. FAVÖK, üçüncü çeyrekte piyasa ortalama beklentisi olan 522 mn TL ve beklentimiz olan 523 mn TL’nin %7,7 altında yıllık bazda %60,6 artışla 483 mn TL seviyesinde gerçekleşti (3Ç21’de 301 mn TL FAVÖK). Şirketin 9 aylık sonuçları itibariyle net borcu 2021 yıl sonuna göre %17,5 azaldı. Şirketin net borcu, 9A22 itibariyle 3.959 mn TL olarak gerçekleşirken, net döviz pozisyonu açığı 1.239 mn TL seviyesinde gerçekleşti (50,6 mn euro ve 17,2 mn USD). İlk yarı sonu itibariyle net borcu 4.473 mn TL, net döviz pozisyonu açığı 1.360 mn TL seviyesinde gerçekleşmişti (50,9 mn euro ve 28,4 mn USD). 2021 sonunda ise net döviz pozisyon açığı 1.994 mn TL seviyesinde gerçekleşmişti (105,4 mn euro ve 29,9 mn USD).
Torunlar GYO için hedef fiyatımızı 10,90 TL’den 15,80 TL’ye revize ediyor; TUT yönünde bulunan tavsiyemizi AL’a yükseltiyoruz. AVM’lerin ziyaretçi sayısı ve ciro oranlarındaki artışın beraberinde, AVM’lerin operasyonel karlılıkları da olumlu etkilenmekte. Ayrıca, yüksek enflasyon paralelelinde artan AVM ve ofis m2 kira fiyatlarının ciro performanslarına olumlu yansıdığını görüyoruz. Bu doğrultu da şirketin gelir tahminlerinde revizyona gidiyoruz. Öte yandan, Torunlar GYO’nun borçluluğunun azalmasını olumlu olarak değerlendiriyoruz. Üçüncü çeyrek finansallarının ardından tahminlerimizde yaptığımız değişiklikler ile makro tahminlerimizdeki güncellemelere bağlı olarak 12 aylık hedef fiyatımızı 10,90 TL’den 15,80 TL’ye revize ediyor, ‘TUT’ yönünde bulunan tavsiyemizi AL’a yükseltiyoruz.
Kaynak: Halk Yatırım
