Öneri: TUT
Hisse Fiyatı: 3,64 TL
Hedef Fiyat: 4,35 TL
Getiri Potansiyeli: %19
– Beklentilerin üzerinde net kar. Torunlar GYO, son çeyrekte hem piyasa ortalama beklentisi olan 546 mn TL hem de beklentimiz olan 437 mn TL’nin üzerinde 736,3 mn TL net kar açıkladı. Beklentimizin üzerinde gelen net karda, 743,9 mn TL seviyesinde gerçekleşen yatırım amaçlı gayrimenkullerden elde edilen yeniden değerleme değer artışının tahminimizin üzerinde gerçekleşmesi etkili oldu. Böylece Torunlar GYO’nun 2020 yılında net karı bir önceki yıla göre %66,1 azalarak 294 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Beklentilerin üzerinde gelen net kar nedeniyle sonuçların hisse performansına etkisini ‘pozitif’ olarak değerlendiriyoruz.
– Net satış gelirleri beklentimiz ile benzer. Net satış gelirleri, hem bizim hem piyasa ortalama beklentisi ile benzer yıllık bazda %9,5 artışla 326 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Ağırlıklı AVM kira geliri portföyüne sahip olması ve salgın döneminde AVM’lerden alınan kira gelirlerinde düşüş paralelinde kira gelirleri tarafında 135,5 mn TL, ortak alan gelirleri 30,5 mn TL, konut ve ofis satışları tarafında ise ağırlıklı 5. Levent teslimatlarının katkısıyla 161,1 mn TL’lik gelir kaydedildiğini izliyoruz.
– Operasyonel karlılık beklentilerin üzerinde. FAVÖK, son çeyrekte piyasa ortalama beklentisi olan 181 mn TL’nin %10, beklentimiz olan 189 mn TL’nin %4,8 üzerinde yıllık bazda %11,6 artışla 198,5 mn TL seviyesinde gerçekleşti (4Ç19’da 177,8 mn TL FAVÖK). Şirketin net borcu, 4Ç20 sonu itibariyle 4.484 mn TL olarak gerçekleşirken, net döviz pozisyonu açığı 1.598 mn TL seviyesinde gerçekleşti (142,9 mn euro ve 42,4 mn USD). 2019 sonunda ise 2.027 mn TL açık pozisyon (192,4 mn euro ve 125,8 mn USD) şeklindeydi.
– Torunlar GYO için ‘TUT’ olan önerimizi sürdürüyoruz. Salgın nedeniyle alınan sağlık önlemleri ve alışveriş alışkanlarında meydana gelen değişim ile birlikte ziyaretçi sayılarında meydana gelen düşüş alışveriş merkezlerinden elde edilen kira gelirlerini olumsuz etkilemeye devam ediyor. Haftasonu kısıtlamalarının kısmen kaldırılmış olmasına karşın, kira indirimleri ya da mağaza ciroları üzerinden kira alınması uygulamaları nedeniyle kira gelirleri üzerindeki baskının bir süre daha devam edeceğini düşünüyoruz. Sosyal mesafenin belirli oranda korunmaya devam edilmesi nedeniyle ziyaretçi trafiğinin normale dönmesinin kademeli bir şekilde gerçekleşeceğini düşünüyoruz. Sonuçların ardından tahminlerimizde değişikliğe gitmiyor; kira gelirlerindeki kayıp, yüksek borçluluk, döviz açık pozisyonu nedeniyle TRGYO için 4,35 TL seviyesindeki hedef fiyatımızı ve ‘TUT’ olan tavsiyemizi sürdürüyoruz.
Kaynak: Halk Yatırım
