Öneri: TUT
Hisse Fiyatı: 13,13 TL
Hedef Fiyat: 17,80 TL
Getiri Potansiyeli: %35
Beklentilerin altında net kar. Torunlar GYO yılın ilk çeyreğinde hem piyasa ortalama beklentisi olan 625 mn TL hem de beklentimiz olan 624 mn TL’nin %9 altında ancak yıllık bazda %233 artışla 571 mn TL net kar açıkladı. Net karda yıllık bazda kaydedilen güçlü artışta, net finansman giderlerindeki düşüş etkili oldu. Şirket 1Ç23’te 85,3 mn TL net finansman gideri kaydederken, bir önceki yıl aynı dönemde 296 mn TL net finansman gideri kaydedilmişti. Beklentimizin altında kalan net karda ise, ciro ve operasyonel karlılığın tahminimizin altında gerçekleşmesi etkili oldu.
Net satış gelirleri beklentilerin altında gerçekleşti. AVM kira gelirleri tarafında güçlü artışa rağmen, sınırlı teslimatlar nedeniyle konut ve ofis satışları tarafında düşüş görüldü. Torunlar GYO’nun net satış gelirleri, yılın ilk çeyreğinde piyasa ortalama beklentisi olan 977 mn TL ve beklentimiz olan 975 mn TL’nin %17 altında yıllık bazda %40 artışla 811 mn TL seviyesinde gerçekleşti. 1Ç23’te AVM ve ofis kira gelirleri, yüksek enflasyon ve AVM trafiğindeki artışın desteğiyle güçlü görünüm sergileyerek yıllık bazda %84 artışla 508,6 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Ortak alan gelirleri yıllık bazda %103 artışla 139,4 mn TL, konut ve ofis satışları tarafında ise sınırlı teslimatlar nedeniyle yıllık bazda %31 düşüşle 163,5 mn TL’lik gelir kaydedildiğini izliyoruz. 2023 yılının ilk üç ayında çoğunluğu Torun Center projesinden olmak üzere toplam 163 mn TL tutarında konut ve ofis satış hasılatı elde edildi. Ayrıca, yatırım amaçlı gayrimenkuller hesabında izlenen Torun Center projesinde 172 mn TL ofis satışı gerçekleşti. 5. Levent 2. etabından da 459 mn TL ön satış yapıldı.
Operasyonel karlılık beklentilerin altında. FAVÖK, geçtiğimiz yılın ilk çeyreğinde piyasa ortalama beklentisi olan 684 mn TL’nin %14, beklentimiz olan 696 mn TL’nin %15,4 altında yıllık bazda %33 artışla 588,3 mn TL seviyesinde gerçekleşti (1Ç22’de 442 mn TL FAVÖK). Şirketin Mart sonu itibariyle net borcu 2022 sonuna göre %20 azaldı. Şirketin net borcu, Mart sonu itibariyle 2.803 mn TL olarak gerçekleşirken, net döviz pozisyonu açığı 428,7 mn TL seviyesinde gerçekleşti (25,5 mn euro kısa ve 5,5 mn USD uzun). Şirketin net borcu, 2022 sonu itibariyle 3.485 mn TL, net döviz pozisyonu açığı 736 mn TL seviyesinde gerçekleşmişti (40,6 mn euro kısa ve 4 mn USD uzun).
Torunlar GYO için 21,75 TL seviyesindeki hedef fiyatımızı 17,80 TL’ye revize ediyor, ‘TUT’ yönünde bulunan tavsiyemizi koruyoruz. Her anlamda beklentimizin altında kalan ilk çeyrek finansal sonuçlarının hisse performansına yansımasını ‘negatif’ olarak değerlendiriyoruz. Finansalların ardından tahminlerimizde yaptığımız revizyonların ardından, 12 aylık hedef fiyatımız olan 21,75 TL’yi 17,80 TL’ye revize ediyor, ‘TUT’ yönünde bulunan tavsiyemizi sürdürmeye devam ediyoruz.
Kaynak: Halk Yatırım
