Öneri: TUT
Hisse Fiyatı: 9,27 TL
Hedef Fiyat: 10,90 TL
Getiri Potansiyeli: %18
Net kar beklentiler ile uyumlu gerçekleşti. Torunlar GYO yılın ikinci çeyreğinde hem beklentimiz olan 147 mn TL hem de piyasa ortalama beklentisi olan 149 mn TL ile uyumlu yıllık bazda %352 artışla 145,4 mn TL net kar açıkladı. Özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlardan elde edilen 33,5 mn TL’lik kazanç net karı destekledi. Genel olarak beklentiler ile uyumlu gerçekleşen ikinci çeyrek finansallarının hisse performansına yansımasnı ‘nötr’ olarak değerlendiriyoruz.
Net satış gelirleri beklentilerin hafif üzerinde. AVM kira gelirlerindeki artışın yanı sıra ağırlıklı Torun Center projesinin satışından elde edilen gelirlerin katkısıyla ikinci çeyrekte güçlü ciro büyümesi kaydedildi. Net satış gelirleri, piyasa ortalama beklentisi olan 534 mn TL ve beklentimiz olan 533 mn TL’nin hafif üzerinde yıllık bazda %72,4 artışla 568 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Kira gelirleri ikinci çeyrekte düşük bazın etkisi, yüksek enflasyon ve AVM trafiğindeki canlanmanın desteğiyle güçlü görünüm sergileyerek yıllık bazda %129 artışla 322,6 mn TL, ortak alan gelirleri yıllık bazda %207 artışla 83,7 mn TL, konut ve ofis satışları tarafında ise sınırlı teslimatlar nedeniyle yıllık bazda %8 düşüşle 144,7 mn TL’lik gelir kaydedildiğini izliyoruz.
Operasyonel karlılık beklentiler ile uyumlu. FAVÖK, ikinci çeyrekte piyasa ortalama beklentisi olan 396 mn TL ve beklentimiz olan 412 mn TL ile uyumlu yıllık bazda %65,6 artışla 392 mn TL seviyesinde gerçekleşti (2Ç21’de 237 mn TL FAVÖK). Şirketin ilk yarı sonu itibariyle net borcu 2021 yıl sonuna göre %22 azaldı. Şirketin net borcu, ilk yarı sonu itibariyle 4.473 mn TL olarak gerçekleşirken, net döviz pozisyonu açığı 1.360 mn TL seviyesinde gerçekleşti (50,9 mn euro ve 28,4 mn USD). 2021 sonunda net döviz pozisyonu açığı 1.994 mn TL seviyesinde gerçekleşmişti (105,4 mn euro ve 29,9 mn USD). 2020 sonunda ise net borç 4.455 mn TL, net döviz pozisyonu açığı 1.197 mn TL seviyesinde bulunuyordu (98,3 mn euro ve 42,4 mn USD).
Torunlar GYO için hedef fiyatımızı 9,74 TL’den 10,90 TL’ye çıkarıyor, ‘TUT’ olan önerimizi koruyoruz. AVM’lerin ziyaretçi sayısı ve ciro oranlarındaki artışın beraberinde, AVM’lerin operasyonel karlılıkları da olumlu etkilenmekte. Ayrıca, yüksek enflasyon paralelelinde artan AVM ve ofis m2 kira fiyatlarının ciro performanslarına olumlu yansıdığını görüyoruz. Bu doğrultu da şirketin gelir tahminlerinde revizyona gidiyoruz. Öte yandan, Torunlar GYO’nun döviz açık pozisyonunu azalmasını olumlu olarak değerlendiriyoruz. İkinci çeyrek finansallarının ardından tahminlerimizde yaptığımız değişiklikler ile 12 aylık hedef fiyatımızı revize ederek 9,74 TL’den 10,90 TL’ye çıkarıyor, sunduğu %18’lik getiri potansiyeli doğrultusunda ‘TUT’ olan tavsiyemizi koruyoruz.
Kaynak: Halk Yatırım
