Trakya Cam Hisse Önerisi
Temel camlar (düz cam, buzlu cam, ayna, lamine cam, kaplamalı cam), otomotiv camları, enerji camları ve beyaz eşya camları üreten Trakya Cam, üretim kapasitesiyle dünya 6.’sı, Avrupa’da ise 4. büyük firmadır. 2014 yılının ilk yarısında Trakya Cam’ın; Türkiye, Bulgaristan ve Rusya’da toplam üç float hattı, Romanya ve Rusya’da ise otomotiv camları yatırımları devam etmiştir. Ayrıca 2014 yılının ilk yarısında ticari üretime geçen iki fırınla birlikte grubun toplam float hat sayısı 10’a yükselmiştir. Trakya Cam yılın ikinci çeyreğinde 76 milyon TL net kar açıkladı. Bu rakam geçen sene aynı döneme göre %146 ve bir önceki döneme göre ise %132’lik bir artışa işaret etmektedir. Açıklanan net kar rakamı hem bizim beklentimiz olan 50 milyon TL’nin hem de piyasa beklentisi olan 46 milyon TL’nin oldukça üzerinde gelmiştir. Şirketin net satış gelirleri ise otomotiv cam üreticisi Richard Fritz’in satın alınmasının da etkisiyle yıllık bazda %44,4 oranında artışla 500 milyon TL olarak gerçekleşmiştir. 2Ç14’de FAVÖK rakamı 83 milyon TL olarak gerçekleşti. FAVÖK yıllık bazda %56,5 oranında (2Ç13: 53 milyon TL) ve çeyreklik bazda ise %9,3 oranında (1Ç14: 76 milyon TL) artış kaydederken, FAVÖK marjı yıllık bazda %15,3 seviyesinden %16,6 seviyesine çıktı. Önümüzdeki dönemlerde yeni satın almaların ve kurulacak yeni üretim hatlarının Trakya Cam için uzun vadede olumlu yansıyacağını düşünüyoruz. Ayrıca şirketin Mısır, Rusya, Hindistan ve son olarak Almanya yatırımları ile pazar çeşitlendirmesini şirketin pazar konumunu güçlendireceğini düşünmekteyiz. Öte yandan global makro ekonomideki olası bir kötüleşme, doğal gaz ve hammadde fiyatlarındaki olası artışlar ve global rakip firmaların yeni kapasite artışlarıyla beraber orta vadede rekabetin artması şirket için riskler olarak göze çarpmaktadır. İkinci çeyrekte açıklanan veriler ışığında şirketin 2014 yılsonu için 1,99 milyar TL net satış geliri, 191 milyon TL net kar ve 267 milyon TL FAVÖK elde edeceğini öngörüyoruz. İNA analizine göre Trakya Cam için hisse başı fiyat hedefimizi 2.80 TL olarak belirlerken ‘AL’ tavsiyemizi korumaya devam ediyoruz
Şeker Yatırım 2014 Eylül Aylık Bülteni
