Trakya Cam Hisse Önerisi – Yapı Kredi Yatırım
Önerimizi Al’a yükseltiyoruz. 2013’ün ilk iki çeyreğindeki tarihsel düşük marjların ardından Trakya Cam’ın operasyonel marjlarının Temmuz’daki %6’lik fiyat zammının etkisiyle toparlanmasını bekliyoruz. Orta vadeli bir bakışla, devreye girecek yeni fabrikalarının ve satınalmaların etkisiyle Trakya Cam 2014 yılında yatırımlarının meyvesini almaya başlayacak. Şirketin satış gelirlerinin önümüzdeki 2 yılda ortalama %21 yükselmesini bekliyoruz. Ek olarak, yatay gitmesini beklediğimiz doğalgaz fiyatları ve yeni satın alınan Fritz Holding’in entegrasyonunun etkisiyle şirketin operasyonel marjlarının 2014’te iyileşmeye devam etmesini bekliyoruz. Trakya Cam hedef fiyatımızı 2.86TL’den 3.10TL’ye yükseltirken, %27 yukarı potansiyeli dikkate alarak önerimizi Al’a yükselityoruz. Şirket 5.3x 2014T FD/VAFÖK çarpanı ile global benzerlerine oranla %17 iskontolu işlem görmektedir.
Fiyat artışı 3Ç13 marjlarını destekleyecek. Ucuz fiyatlı ithal ürünlerin yurtiçi piyasada yarattığı baskı ve yıllık bazda nispeten daha yüksek seyreden doğalgaz fiyatlarının etkisiyle Trakya Cam’ın operasyonel marjları 1Y13’te de baskı altında kalmaya devam etti. Haziran ayında yapılan %6’lık fiyat zammını dikkate alarak Trakya Cam’ın 3Ç13’te %19.2 VAFÖK marjı kaydedeceğini düşünüyoruz. 4Ç13 için %19.5’lik marj tahminimiz sonucunda şirketin 2013 yılında 230mnTL VAFÖK kaydetmesini bekliyoruz.
Gelirler iki yılda ortalama %21 büyüyecek. Yeni yatırımların yanı sıra, Trakya Cam son dönemde satın almalarla da büyümeyedevam ediyor. 2014’ün ilk çeyreğinde Bulgaristan, Rusya ve Ankara’da ve 2015’in ilk çeyreğinde yine Ankara’da devreye girecekfırınların katkısıyla Trakya Cam’ın kapasitesi 2 yılda %60 oranında yükselecek. Ek olarak, yüksek kalite otomotiv camı üreticisi Fritz Holding satın alınması ile Trakya Cam yeni Bulgaristan fırınının satışlarının bir kısmını da garantiye almış oldu. Fritz Holding 2014’ün ilk çeyreğinden itibaren düzcam alımlarını Bulgaristan fabrikasından yapmaya başlayacak.
Yurtiçi talep görünümü pozitif. 2012 yılında %0.6’lık bir büyümenin ardından, inşaat sektörü 2013’ün ilk yarısında %6.8 büyüme gösterdi. Deprem riski taşıyan binalara yönelik yürütülen kentsel dönüşüm projesinin önümüzdeki dönemde düzcam talebini destekleyeceğini düşünüyoruz. Trakya Cam’ın Ankara’da devreye girecek iki fırınının zamanlamasını bu kapsamda olumlu karşılıyoruz
Raporun tamamı için tıklayın.
Yapı Kredi Yatırım Araştırma
Önemli Uyarı: HisseOnerileri.Com, özel izni olmadan hiç bir kurumun araştırma raporunu kendi sunucularında barındırmamaktadır. Sadece kurumların ilgili sayfasına yönlendirmektedir. Dolayısıyla çalışmayan linklerden ve yönlendirilen sayfalardaki içerikten ilgili kurum sorumludur.
