Öneri: AL
Kapanış Fiyatı: 1.60 TL
Hedef Fiyat: 2.35 TL
Getiri Potansiyeli: 47%
Yüksek karlılık performansı
Banka, YP ağırlıklı ve yüksek YP likiditeye sahip bilanço yapısı ile kısa vadeli TL faiz oynaklığına karşı korunaklıdır. Bilanço dışı kalemler dahil YP net uzun pozisyonu 1 milyar TL seviyesinde olup özkaynaklarının %15,8’ine işaret etmektedir ve TL’de oluşabilecek zayıflamalara ilişkin endişeleri hafifletmektedir.
Bankanın net karının 2022 yılında 2021 yılına göre %55 oranında artmasını bekliyoruz. 1,95 TL olan hedef fiyatımızı 2,35 TL olarak revize ediyoruz. Yeni hedef fiyatımızın %47 artış potansiyeli bulunmaktadır. “AL” tavsiyemizi koruyoruz. Hisse 2022T 2,6x F/K (Benzerlerine göre %10 primli) ve 0,5x F/DD çarpanlarıyla ve %20,9 ortalama özkaynak getirisiyle işlem görmekte olup karlılık performansı kuvvetlidir.
Toplam kredi portföyünün %39’u elektrik üretimi yapan şirketlere kullandırılan kredilerden oluşmaktadır. Bir yatırım ve kalkınma bankası olarak banka fonlamasını toplam fonlamanın %67’sini oluşturan çok uluslu kalkınma bankalarından finanse etmektedir ve %80’i ESG kriterleri ile uyumludur.
Banka mevduat rekabetine maruz kalmamaktadır. TSKB, YP ağırlıklı bilanço yapısı nedeniyle TL faiz oranlarındaki kısa vadeli oynaklıklara karşı dirençlidir. Mevduat bankalarının aksine, krediler toplanan fonlardan daha hızlı yeniden fiyatlanmaktadır. Kredilerin ortalama vadesi 5,2 yıldır.
Banka marj gelişiminde daha az avantajlı konumdadır. Toplam menkul kıymetlerin %30’u Tüfe endeksli kağıtlar olup rakipleri arasındaki en düşük seviyededir ve banka yüksek enflasyon ortamında rakiplerinden daha az avantajlı konumdadır.
Yüksek kaldıraç. Kredilerin bilançodaki ağırlığı %76 olup, bu oran sektör ortalaması olan %60 seviyesine göre oldukça yüksek bir kaldıraça işaret etmektedir. Ancak sorunlu kredilerden tahsilat performansı güçlüdür.
Beklentimizden daha olumsuz seyreden aktif kalitesi bozulması ve kur oynaklığı hisse performansında olumsuz etki yapabilir. Kurumsal bankacılık/birleşme ve satın alma hacimlerinde beklenenden yüksek artış hisse senedi için olumludur.
Kaynak: Şeker Yatırım
