Tavsiye AL
Hedef fiyat (TL) 5.39
Artış potansiyeli (%) 43%
Önceki Tavsiye AL
Önceki hedef fiyat (TL) 5.39
Beklentilerin hafif üzerinde
TSKB 1Ç23 solo finansal sonuçlarında beklentilerin hafif üzerinde 1,407 milyon TL net kar açıkladı. (Çeyreksel bazda %0,3 azalma). Açıklanan net kar rakamı bizim 1,352 milyon TL olan beklentimizin ve 1,325 milyon TL olan piyasa beklentisinin %4 ve %6 üzerinde gerçekleşmiş oldu.
Bankanın 3 aylık karı geçen yıla göre %132 artarak %42 ortalama özkaynak karlılığına işaret etmektedir. (Bütçe: ~%35). Bu şu ana kadar finansallarını açıklayan bankalar arasındaki en yüksek yıllık kar artış oranıdır.
Diğer bankacılık gelirleri ve kredi karşılıklarındaki pozitif sürpriz ile beklentilerin altında net faiz gelirleri sebebiyle bankanın net karı beklentimizin hafif üzerinde gerçekleşmiştir. 118 milyon TL ticari kar ve 180 milyon TL tutarında iştirak gelirleri karlılığı desteklemektedir. Son olarak efektif vergi oranı %23 seviyesindedir.
Marjlarda görece sınırlı zayıflama, ücret ve komisyon gelirlerinde kuvvetli artış, iştirak gelirlerinde sert gerileme, kredi karşılıklarında önemli ölçüde azalma ve faaliyet giderlerinde rekor yüksek artış çeyreğin ana unsurları olarak öne çıkmaktadır. Banka olası riskler için 50 milyon TL serbest karşılık ayırmıştır ve toplam tutar 950 milyon TL seviyesine ulaşmıştır.
Hisse için önemli bir etki beklemiyoruz. 5,39 TL olan hedef fiyatımızın %43 artış potansiyeli bulunmaktadır. “AL” tavsiyemizi koruyoruz. Hisse 2023T 3,0x F/K (Benzerlerine göre %24 primli) ve 1,0x F/DD çarpanlarıyla ve %27,9 ortalama özkaynak getirisiyle işlem görmektedir.
Marjlarda sınırlı zayıflama. Yıllıklandırılmış net faiz marjı yıl sonuna göre 90 baz puan sınırlı daralarak %5,9 seviyesine gerilemiştir. Bankanın Tüfe endeksli kağıtları gelirleri %39 azalarak 671 milyon TL seviyesine gerilemiştir. 2023 yılı için net faiz marjının %5 seviyesinin üzerinde gerçekleşmesi modellenmektedir.
Net ücret ve komisyon gelirlerinde bütçe üstü performans. 4Ç22’deki %6 seviyesindeki artışı takiben, ücret ve komisyon gelirleri artışı çeyreksel bazda önemli ölçüde toparlanarak %64 seviyesinde gerçekleşmiştir. Yıllık artış oranı ise %102 seviyesindedir ve ~100 olan bütçe beklentisinin üzerinde gerçekleşmiştir.
TGA rasyosu %2,7 seviyesindedir. (Bütçe: ~%2,5). TGA rasyosu 30 baz puan azalarak %2,7 seviyesine gerilemiştir. İkinci aşama karşılık oranları 170 baz puan artarak %29,3 seviyesine yükselmiştir. Üçüncü aşama aşama karşılık oranı ise %91,9 seviyesindedir. Kur etkisi dahil kredi riski maliyeti ise – 175 baz puandır. (Bütçe: <100 baz puan).
Kaynak: Şeker Yatırım
