Endeksin Üzerinde Getiri
Fiyat (TL/hisse) 128,50
Hedef Fiyat(TL/hisse) 175,55
Potansiyel Getiri %37
3Ç23 Finansal Sonuçları
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2023/09 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: Net satışları 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %77,3 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %22,9 artışla 185.1 milyar TL olmuştur. 2023 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net satışları %4,5 artışla 382.4 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir.
FAVÖK’ü 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %94,4 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre % 65,5 artışla 29.4 milyar TL olmuştur. 2023 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre %45,5 artışla 56.5 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir.
FAVÖK marjı 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 139 baz puan artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 408 baz puan artışla %15,9 olmuştur. 2023 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre 416 baz puan artışla %14,8 seviyesinde gerçekleşmiştir.
Net karı 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %195,21 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %84,4 artışla 21.3 milyar TL olmuştur. 2023 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net karı %50,4 artışla 35.3 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir.
Net nakdi 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %427,9 artışla 53.3 milyar TL olmuştur.
Sonuç: Şirket, 3Ç23’de 185.137 mn TL satış geliri (kons: 180.959 mn TL-Gedik: 169.352 mn TL), 29.358 mn TL FAVÖK (kons: 27.322 mn TL-Gedik: 27.183 mn TL) ve 21.306 mn TL net kar (kons: 18.523 mn TL-Gedik: 18.281 mn TL) açıklamıştır. Operasyonel sonuçlar beklentilerin üzerindedir. FAVÖK marjı hala güçlü kalmaya devam ederken, önceki çeyreklerdeki ürün marjlarındaki hafif aşağı yönlü normalleşmenin ardından ürün marjları tekrar rekor seviyelere yaklaşmıştır. Nispeten yüksek efektif vergi oranına rağmen mevduatlardan elde edilen güçlü faiz geliri sayesinde finansal giderler düşük kalmış, net karı desteklemiştir. Beklentilerin üzerinde gelen sonuçlar ile birlikte, net rafineri marjı beklentisinin yukarı yönlü revizesi hisse fiyatları üzerinde pozitif yaratabilir. 9A23’te %84 (9A22: %94; 3Ç23: %99; 2Ç23: %83) kapasite kullanım oranıyla 7,1 milyon ton üretim (3Ç22: 7,0 mn ton; 2Ç23: 5,9 mn ton) gerçeklemiştir. Zayıf ihracat satış hacmi (yıllık -%13 ile 1,7 mn ton) ve güçlü yurtiçi satış hacmi (yıllık +%2 ile 6,7 mn ton) sonrası toplam satış hacmi yıllık bazda yatay kalarak 8,4 milyon ton olmuştur. Net rafineri marjı 9A23’te ~13.3 dolar/varil (9A22: 14.9 dolar/varil) olurken, FAVÖK marjı %15,9 ile güçlü kalmıştır. Şirket 2023 yılı beklentilerini revize etmiştir. Net rafineri marjı beklentisi 11-12 dolar/varil (önceki: 10 -11 dolar/varil) (2022: 16,5 dolar/varil), kapasite kullanım oranı %85-90 (önceki: aynı) (2022: ~%92), toplam satış hacmi yaklaşık 29- 30 milyon ton (önceki: aynı) (2022: 29,5 mn ton) şeklinde olup, yatırım harcamalarının yaklaşık 350 milyon dolar (önceki: aynı) olması beklenmektedir. Güçlü ürün marjı görünümü nedeniyle faaliyetlerden elde edilen güçlü nakit akışı ve etkin nakit yönetimi ile sağlanan işletme sermayesi fazlası nedeniyle çeyreklik %428 artışla 53,3 milyar TL net nakit pozisyonuna ulaşılmıştır. Şirket muhafazakar 2024 yılı beklentilerimize göre 3,7x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. Finansal sonuçları pozitif olarak değerlendiriyoruz.
Kaynak: Gedik Yatırım
