Üretim hızlanması 2025’te daha belirgin olabilir
Takip ettiğimiz şirketler listesine “Endeks Üstü Getiri” önerisiyle ekliyoruz…. Tüpraş için 12 aylık hedef fiyatımız hisse başına 234,40 TL olarak %55 yükseliş potansiyeli sunuyor.
Yatırım teması: Temel birimlerinde büyük bakım çalışmalarını 2023-24 döneminde tamamlayan Tüpraş, 2025-26T yıllarında faaliyet hacmini önemli ölçüde artırmayı planlıyor. Yüksek kapasite kullanımı, son yıllardaki işletme gideri/bbl verimlilik kazançlarını daha da destekleyebilir. Son zamanlarda gerçekleştirdiği sürdürülebilir yakıt (SAF) hammadde tedarik anlaşması, şirketin bu konuya olan kararlılığını göstermektedir. Enerji iştiraki Entek, satın alımından bu yana 492MW kapasiteye ulaştı. Tüpraş’ın Kırıkkale rafinerisindeki 6 milyon m²’lik alanın sadece bir kısmını kullanarak faaliyet aldığı güneş enerjisi yatırımı hala büyüme fırsatı sunmaktadır.
Katalizörler: 1) Kapasite kullanımının uzun süre %95’in üzerinde kalması, 2) Nakit temettüler (2025T tahminimiz: %10 verim), 3) Yenilenebilir yatırımlar, 1Ç25’te yüksek marjlı SAF üretiminin başlaması.
Riskler: 1) Ürün fiyat farkları veya ham petrol farklarındaki volatilite, 2) Tedarik perspektifinden kaynaklanan jeopolitik riskler
Değerleme: Tüpraş değerlemesinde yalnızca 12 aylık hedef çarpanları metodolojisini kullanıyoruz. Zira İNA çıktısı, rafineri iş kolunun döngüsel doğası nedeniyle çok değişken olmaktadır. Koç’un diğer sanayi şirketlerinden farklı olarak, temettüler değerleme kriterlerinde önemli bir rol oynamaktadır ve çarpan analizimizde hedef %9 temettü verimi varsayımını kullanıyoruz.
Kaynak: Tera Yatırım
