Pay Piyasası: Tüpraş 2Ç2020 Sonuçları (TUPRS, Öneri: EKLE, HF: 114,00TL)
Öneri “EKLE”
Kapanış Fiyatı: 77,75 TL
Hedef Hisse Fiyatı : 114,00 TL
Tüpraş’ın 2Ç2020 ana ortaklık net dönem zararı 184,8mn TL ile ortalama piyasa beklentisi olan 96mn TL net dönem zararının üzerinde gerçekleşmiştir. Bizim beklentimiz ise Şirket’in 142mn TL ana ortaklık net dönem karı kaydedeceği yönündeydi. Tahminimizdeki sapmada, operasyonel karlılığın beklentimizden iyi gelmesine karşın (FAVÖK beklentimiz 330mn TL – gerçekleşen 501,6mn TL), vergi gelirinin beklentimizden düşük gerçekleşmesi etkili olmuştur.
Tüpraş’ın satış gelirleri 2Ç2020’de bir önceki yılın aynı dönemine göre, satış miktarındaki %25,7 oranında gerilemenin ve dolar bazında petrol fiyatlarının çok düşük seviyelerde olmasının etkisiyle %61,3 oranında azalarak 9,3 milyar TL olarak gerçekleşmiştir. Düşük kapasite kullanımı ve Kovid-19 salgını nedeniyle azalan talebe bağlı oluşan zayıf marjların etkisiyle, brüt kar %46,8 oranında azalarak 889,5mn TL’ye gerilemiştir. Diğer taraftan, brüt kar marjı ise 2Ç2019’daki %7’den %9,6’ya yükselmiştir. Operasyonel giderler aynı dönemde %23,7 oranında artarken, diğer faaliyetlerden 2Ç2020’de kur kaynaklı 91,6mn TL gider kaydedilmiş ve buna bağlı olarak da 278,3mn TL faaliyet karı elde edilmiştir.
Şirket’in FAVÖK’ü ise bir önceki yılın aynı dönemine göre %65,9 oranında azalarak 501,6mn TL’ye gerilemiştir. (1Ç2020’de ise 1.349mn TL Faiz Amortisman Vergi Öncesi Zarar kaydedilmişti). İkinci çeyrekte iştiraklerden 57,6mn TL zarar kaydedilirken, finansman tarafında ise net finansman giderleri 795,7mn TL’den 550,3mn TL’ye gerilemiştir. Tüm bunların etkisiyle, şirket ikinci çeyrekte 329,2mn TL vergi öncesi net dönem zararı kaydetmiştir. 166,9mn TL’lik vergi geliri katkısıyla ana ortaklık net dönem zararı 184,8mn TL olarak gerçekleşmiştir. Tüpraş ikinci çeyrek finansalları sonrası 2020 yılı beklentilerinde değişikliğe gitmemiştir.
Kaynak: Ziraat Yatırım
