Pay Piyasası: Tüpraş 1Ç2020 Sonuçları (TUPRS, Öneri: EKLE, HF: 114,00TL)
Öneri “EKLE”
Kapanış Fiyatı: 79,10 TL
Hedef Hisse Fiyatı : 114,00TL
Tüpraş’ın 1Ç2020 ana ortaklık net dönem zararı 2.265mn TL ile piyasa beklentisi olan 2.273mn TL’ye paralel gerçekleşmiştir. Bizim beklentimiz ise Şirket’in 1.968mn TL ana ortaklık net dönem zararı kaydedeceği yönündeydi. Tahminimizdeki sapmada, brüt zararın beklentimizden yüksek gerçekleşmesi etkili olmuştur.
Tüpraş’ın satış gelirleri 1Ç2020’da bir önceki yılın aynı dönemine göre, satış miktarındaki %14 oranında gerilemenin ve petrol fiyatlarındaki sert düşüşün etkisiyle %18,2 oranında azalarak 16,9 milyar TL olarak gerçekleşmiştir. Petrol fiyatlarındaki sert düşüşe bağlı oluşan stok zararları ve düşük marjların etkisiyle şirket 909,1mn TL brüt zarar kaydetmiştir. 1Ç2019’da Tüpraş 991,3mn TL brüt kar elde etmişti. Tüpraş’ın net rafineri marjı 1Ç2019’daki 4,16$/varilden 1Ç2020’de 1,15/varile (4Ç2019’daki 3,62$/varil) gerilemiştir. Stoklar Tüpraş’ın net rafineri marjına ilk çeyrekte 2,7$/varil olumsuz etki ederken, 1Ç2019’da ise 0,84$/varil olumlu etki yapmıştı (4Ç2019 0,7$/varil olumlu etki).
Operasyonel giderler aynı dönemde %22,7 oranında artarken, diğer faaliyetlerden 1Ç2020’de kur kaynaklı 349,4mn TL gider kaydedilmiş ve buna bağlı olarak da 1.716,1mn TL net faaliyet zararı oluşmuştur. Şirket ilk çeyrekte 1.349mn TL Faiz Amortisman Vergi Öncesi Zarar kaydetmiştir (1Ç2019’da FAVÖK 852,4mn TL). Aynı dönemde iştiraklerden 168,4mn TL gider kaydedilirken, finansman tarafında da net finansman giderleri 601,2mn TL’den 913,2mn TL’ye yükselmiştir. Tüm bunların etkisiyle şirket ilk çeyrekte 2.797,8mn TL vergi öncesi net dönem zararı kaydetmiştir. 548,7mn TL’lik vergi geliri sonrasında ana ortaklık net dönem zararı 2.265mn TL olarak gerçekleşmiştir.
Tüpraş’ın hedef hisse fiyatını, beklentilerimizdeki değişiklikler bağlı olarak, 142,00TL’den 114,00TL’ye çekiyor ve daha önceki “EKLE” önerimizi ise koruyoruz.
Kaynak: Ziraat Yatırım
