Endeksin Üzerinde Getiri
Cari Fiyat: 100,8TL
12-ay Fiyat Hedefi: 152,0TL
THY 3Ç22’de beklentilerin üzerinde bir net kar açıkladı…
• THY 3Ç22’de beklentimiz olan 1,354 milyon doların üzerinde 1,515 milyon dolar net kar açıkladı. Beklenenden daha iyi sonuçlar, ağırlıklı olarak beklenenden daha iyi iştirak karları ve beklenenden düşük vergi giderlerinden kaynaklanmaktadır.
• 3Ç22’de THY’nin net satışları beklentimizin %2 üzerinde, yıllık %78 arttı. Yurtiçi yolcu gelirleri yıllık 111 milyon dolar artarken, uluslararası yolcu gelirleri yıllık 2,585 milyon dolar tutarında arttı. Kargo gelirleri 3Ç22’de yıllık 92 milyon dolar tutarında azaldı. 3Ç22’de net satışlardaki yıllık büyümeye en yüksek nominal katkı yapan kalem uluslararası yolcu gelirleri oldu. THY’nin net satışları 3Ç22’de 3Ç19’a göre %52 arttı.
• Birim yolcu gelirleri yıllık %37 artarak 8.9 dolar seviyesinde gerçekleşti. 3Ç22’de birim yolcu gelirleri 3Ç19’a göre %33 arttı. Toplam yolcu sayısı yıllık %40 artarak 2019 yılının aynı döneminin %108’i olan 23 milyona yükseldi. 3Ç22’de kargo satış hacmi yıllık %10 daralırken, kargo fiyatı yıllık yatay seyretti.
• 3Ç22’de birim giderler yıllık %19 artarken 3Ç19’a göre %19 artarak 7.7 dolar oldu. Birim yakıt giderleri 3Ç19’a göre %70 artarak 3.5 dolar seviyesine yükseldi. Yakıt giderleri hariç birim giderler 3Ç19’a göre %5 daraldı. Birim personel giderleri 3Ç19’a göre %10 daraldı.
• 3Ç22’de FAVÖK beklentimizin %9 üzerinde, yıllık %68 arttı. 3Ç22’de FAVÖK marjı, beklentimizden 191 baz puan daha yüksek, %21.5 seviyesinde gerçekleşti.
• 1Ç20’de pandemi sebebiyle öngörü paylaşmayı durduran THY, 3Ç22 sonuçlarıyla yeni bir resmi öngörü paylaşmadı.
• 3Ç22’de THY’nin net borcu çeyreklik %7 azalarak 8.3 milyar dolar oldu. 3Ç22’de filoya 10 uçak girdi. 3Ç22’de net işletme sermayesi ihtiyacı çeyreklik 762 milyon dolar arttı. 3Ç22’de şirketin net borcu güçlü FAVÖK yaratımı sayesinde çeyreklik bazda azaldı. 2Ç22’de 2.4x olan net borç/FAVÖK oranı 3Ç22’de 1.8x seviyesine gerilemiştir. 2Ç22’de 365 milyon dolar seviyesinde olan net nakit rezervi, 3Ç22’de 1,105 milyon dolar seviyesine yükseldi. Net nakit rezervine göre THY 3Ç22’de 740 milyon dolar tutarında nakit yarattığını hesaplamaktayız.
• Yorum ve Tavsiye: 3Ç22’de THY beklentimizin üzerinde bir net kar açıkladı. Gelir tablosundaki güçlü sonuçlara paralel olarak THY, önemli bir seviyede nakit yaratımı gerçekleştirdi. Söz konusu gelişmeleri ve makro varsayımlarımızdaki revizyonlarla beraber THY tahminlerimizi güncelledik. THY’ için hedef fiyatımızı 120.0 TL seviyesinden 152.0 TL seviyesine yükseltiyoruz. THY için “Endeksin Üzerinde Getiri” tavsiyemizi koruyoruz. 3Ç22 sonuçlarının hisse fiyatı üzerindeki etkisinin “Hafif Olumlu” olacağını düşünüyoruz. Yönetim genellikle analist konferanslarında resmi olmayan tahminler paylaşıyor. Konferanstan sonra rakamlarımızı güncelleyebiliriz.
Kaynak: Ak Yatırım
