Tavsiye: AL
Son Kapanış Fiyatı (TL) : 272.25
Hedef Fiyat (TL) : 460.00
Potansiyel Getiri (%) : 68.96
Maliyet ve Faaliyet Giderlerindeki Güçlü Oransal Artışlar, Esas Faaliyet Kârı ve FAVÖK Marjlarını Baskılamıştır!
Şirketin, 2024/09 döneminde elde ettiği Hasılat; geçen yılın aynı dönemine (2023/09) göre 193,15 Milyar TL (yüzde 53,83) civarında güçlü artış (+) göstererek, 551,93 Milyar TL düzeyinde gerçekleşmiştir. Satışların Maliyeti ise; aynı dönemler arasında 177,41 Milyar TL civarında (yüzde 67,67) artmış (-) ve 439,60 Milyar TL düzeyinde yer almıştır. Satışların Maliyeti’ndeki artışın, tutar bazında Hasılat tarafındaki artıştan daha düşük olması sonrasında; şirketin Brüt Kâr rakamı senelik bazda 15,73 Milyar TL (yüzde 16,29) tutarında artmış (+) ve cari dönemde 112,33 Milyar TL düzeyinde yer almıştır. Şirketin Brüt Kâr Marjı ise; Maliyetlerdeki yüzdelik artışın Hasılat’taki artıştan daha yüksek olmasının etkisiyle, geçen seneki yüzde 26,92 seviyesinden yüzde 20,35 düzeyine gerilemiştir.
Şirketin Faaliyet Giderleri; geçen yılın aynı dönemine göre yüzde 74,24 oranında (19,71 Milyar TL) hızlı artmış (-) ve cari dönemde 56,17 Milyar TL tutarında yer almıştır. ‘’Ticari Faaliyetlerden Kaynaklanan Net Kur Farkı Gelirleri’’nin yanı sıra; ‘’Uçak, Motor ve Diğer Alımlara İlişkin Hibe Kredi Gelirleri’’, ‘’Sigorta, Tazminat ve Ceza Gelirleri’’ ve ‘’Kira Gelirleri’’ gibi alt kalemlerin etkilediği Diğer Net Esas Faaliyet Gelirleri ise; 2023/09 dönemine göre 3,66 Milyar TL yükselmiş ve 9,20 Milyar TL olmuştur. Bu gelişmeler sonrasında, şirketin Esas Faaliyet Kârı; geçen yıla göre 323,0 Milyon TL düzeyinde sınırlı azalmış ve 65,35 Milyar TL olmuştur. Amortisman giderlerinin dahil edilip, kur farkları ve tek seferlik kalemlerin dahil edilmediği FAVÖK rakamı ise; senelik bazda 15,33 Milyar TL (yüzde 16,42) düzeyinde artmış (+) ve 108,65 Milyar TL civarında gerçekleşmiştir. Şirketin Esas Faaliyet Kârı ve FAVÖK Marjları ise; sırasıyla yüzde 18,31’den yüzde 11,84’e ve yüzde 26,01’den yüzde 19,69’a gerilemiştir.
Yatırım Faaliyet Gelirlerindeki Güçlü Artış; Net Kârı Desteklemiştir!
Cari dönemde, şirketin Net Yatırım Faaliyet Gelirleri; ‘’Finansal Yatırımlar Faiz Gelirleri’’ alt kalemi öncülüğünde 40,63 Milyar TL olarak gerçekleşmiştir. Şirket, Özkaynak Yöntemiyle Değerlenen Yatırımlarından (Sun Express, TEC, TGS, Turkish DO&CO, THY Opet, TFS Akaryakıt, Goodrich, We World Express) da 4,43 Milyar TL tutarında gelir kaydetmiştir. Buna karşın, Net Finansman Giderleri ise; ‘’Finansal İşlemlerden Kaynaklanan Kur ve Faiz Giderleri’’ndeki artışların etkisiyle 20,95 Milyar TL olmuştur. Cari dönemde (2024/09) ortaya çıkan 634,0 Milyon TL’lik sınırlı Vergi Gideri sonrasında da; şirketin Dönem Net Kârı, geçen yılın aynı dönemine göre yüzde 27,86 oranında artışla 88,87 Milyar TL olmuştur. Net Kâr Marjı ise yüzde 19,37’den yüzde 16,10’a gerilemiştir.
Operasyonel Gelişmeler, Beklentiler ve Hedef Fiyatımız;
Şirketin güçlü artan hasılat rakamlarının kırılımlarına baktığımızda;
3.Çeyrek’teki Yolcu Gelirleri; senelik bazda(2024/3.Çeyrek-2023/3.Çeyrek) yüzde 25,57 oranında artış gösterirken, ilk 9 aydaki Yolcu Gelirleri de; senelik bazda (2024/09-2023/09) yüzde 46,32 oranında artmıştır.
3.Çeyrek’teki Kargo Gelirleri; senelik bazda (2024/3.Çeyrek-2023/3.Çeyrek) yüzde 84,41 oranında daha güçlü artış gösterirken, ilk 9 aydaki Kargo Gelirleri de; senelik bazda (2024/09-2023/09) yüzde 104,92 oranında oldukça güçlü artış kaydetmiştir.
3.Çeyrek’teki Toplam Yolcu ve Kargo Gelirleri’nin, coğrafi dağılımına baktığımızda; senelik bazda en yüksek artış yüzde 53,52’lik oran ile ‘’Asya ve Uzak Doğu’’ bölgesinde oluşmuş durumda. Amerika gelirleri yüzde 31,88, Afrika Gelirleri yüzde 27,85 ve ‘’Avrupa’’ uçuş gelirleri de yüzde 24,43 oranlarında artmıştır. Tek azalış gösteren bölge ise; yüzde 4,50 ile jeopolitik risklerin arttığı ‘’Orta Doğu’’ olmuştur. 9 aylık gelirler baz alındığında ise; bütün coğrafi bölgelerden elde edilen Toplam Yolcu ve Kargo Gelirleri artış göstermiş, en düşük artış ise yine Orta Doğu bölgesinde olmuştur.
Satışların Maliyeti’ndeki hızlı artışta ise; Akaryakıt ve Personel ücretlerinin etkisi başı çekerken, Amortisman Giderleri, Yer Hizmetleri, Bakım, Yolcu Hizmet ve İkram Giderleri de diğer artış kaydeden önemli kalemler olmuştur.
Açıklanan finansallar ve operasyonel gelişmeler doğrultusunda, değerleme modelimizde oluşturduğumuz geleceğe dönük projeksiyonlarımız kapsamında; şirket hisseleri için 12 aylık hedef fiyatımızı 460,00 TL düzeyinde sabit bırakıyoruz. ‘’AL’’ olan tavsiyemizi de koruyoruz.
Kaynak: Alnus Yatırım
