Öneri: AL
Mevcut Fiyat (TL) 60.15
Hedef Fiyat (TL) 90.50
Getiri Potansiyeli (%) 50.5%
Türk Hava Yolları, 2Ç22’de 71.969 milyon TL gelir (Konsensus: 70.920 milyon TL / Deniz Yatırım: 71.288 milyon TL), 15.649 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 15.107 milyon TL / Deniz Yatırım: 15.752 milyon TL) ve 9.155 milyon TL net kar (Konsensus: 6.859 milyon TL / Deniz Yatırım: 6.801 milyon TL) açıkladı. 2Ç22 güçlü finansal sonuçlar açıklanması dolayısıyla sonuçların hisse performansı üzerinde olumlu bir etki yapacağını düşünüyoruz.
■ Toplam satış gelirleri yıllık %295 artarak 71.969 milyon TL olmuştur. Satış gelirleri çeyreksel bazda ise %69 artmıştır.
■ Ocak-Haziran 2019 döneminde 35.112.155 olan toplam yolcu sayısı, 2022 yılının aynı döneminde %12,0 azalışla 30.899.077 olarak gerçekleşmiştir. Yurt dışı yolcu sayısı ise 2019’a göre %3,6 azalarak 19.275.658 olmuştur. 2019 rakamlarının hala gerisinde kalınmasına rağmen pandemi sonrasında özellikle yurtdışı yolcu sayısında hızlı toparlanma görülmektedir.
■ Şirket’in FAVÖK rakamı yıllık bazda %256 artarak 15.649 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. 2Ç22’de FAVÖK marjında da yıllık bazda 2,4 puanlık bir azalış olmuştur.
■ Faaliyet giderleri içerisinde %40 paya ulaşan olan akaryakıt giderleri geçen yılın ilk yarısına göre birim maliyetteki ortalama değişim %85 artarak 1.084 USD/Ton’a ulaşmıştır.
■ Net kar 2Ç22 döneminde çeyreksel bazda %312 artış göstererek 9.155 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir.
■ 2Ç21’de 2.033 milyon TL net finansman gideri yazan Şirket, 2Ç22 döneminde 143 milyon TL net finansman gelir kaydetmiştir.
■ 2022 birinci çeyrek sonunda 165.179 milyon TL olan net borç pozisyonu 6A22 dönemi sonunda 157.765 milyon TL olmuştur. 2Ç22’de net borç/FAVÖK rasyosu ise 3,5x seviyesinde gerçekleşmiştir (1Ç22: 4,9x).
■ World Air Cargo Data’nın (WACD) yayınladığı 2022 yılının Haziran ayı verilerine göre kargo pazarında dünyanın en büyük 4. hava kargo taşıyıcısı olmuştur. Kargo+Posta 2019 yılın ilk yarısına göre %14,1 artarak 818.721 ton olmuştur.
■ Genel değerlendirme: Zayıflayan pandemi koşulları, seyahat talebindeki artış ve güçlü finansalları ile Türk Hava Yolları için 12-aylık hedef fiyatımızı 54,70 TL’den 90,50 TL’ye yükseltiyor ve AL önerimizi sürdürüyoruz. Hisse, yıl başından itibaren BIST 100 Endeksi’nin %97 üzerinde performans göstermiştir. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 4,2x F/K ve 5,4x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir.
Kaynak: Deniz Yatırım
