Endeks Üzeri Getiri – 12A hedef fiyat: 76.50 TL
Mevcut Hisse Fiyatı: TL45.02
12A Hedef Fiyat: TL76.50
Potansiyel Getiri: 70%
Yaz daha yeni başlıyor
THYAO için 12-aylık hedef fiyatımızı, yaptığımız revizyonlar neticesinde 76.50TL’ye yükseltiyor ve Endeks Üstü Getiri (EÜ) tavsiyemizi koruyoruz. Yeni hedef fiyatımız %70 artış potansiyeline işaret etmektedir.
THYAO hisseleri yılbaşından bu yana %125 nominal getiri sağlarken, BIST-100’ün %71 üstünde bir performans göstermiştir. Turizm sezonuyla birlikte yolcu trafiğinde toparlanma beklentimiz, güçlü kargo gelirleri ve TL’nin zayıflığının olumlu katkısı nedenleriyle THYAO’yu beğenmeye devam ediyoruz.
Mevsimsellik etkisiyle 3. ve 2 çeyrekler en güçlü çeyrekler olup, artan turizm aktiviteleriyle havacılık sektörünün daha çok ön plana çıkabileceğini düşünüyoruz. THYAO’nun 2022’de Arz edilen Koltuk Kilometresinin (AKK) 2019’a göre %5 ve 2021’e göre %54 artmasını, yolcu sayısının 2021 yılına göre %56 artışla 70mn olmasını öngörmekteyiz.
Rusya ve Ukrayna’ya rağmen güçlü turizm beklentisi. 2019 yılında Türkiye’ye gelen yabancı ziyaretçi 45mn ile zirve yapmış olup, Rusya ve Ukrayna’dan gelen 8.6mn kişi toplam ziyaretçi sayısının %19’unu oluşturmuştur. 2022 yılı Nisan ayı itibariyle yıllık %173 ve 2020 yılına göre %75 artışla toplam 7.5mn yabancı ziyaretçi ülkemize gelmiştir. Rusya ve Ukrayna’ya savaşı 2022 yılı turizm sezonu için bir hayal kırıklığı yaratsa da, Türkiye’nin 3 saatlik uçuş süresi ile 50 ülkeye yakınlığı ve TL’deki değer kaybının cazibesi ile 2022’nin turizm sektörü için güçlü bir büyüme potansiyeli sunması gerektiğine inanıyoruz. Ayrıca, tüm AB ülkeleri, Amerika ve Kanada’nın hava sahalarını Rus uçaklarına kapatmış olmalarına rağmen Türkiye’nin kapatmaması, THY’ye fırsatlar sunabilir. Jeopolitik risklere karşın Türkiye 2022 yılında 2022’de 42mn turist ve 35mlr ABD$ turizm geliri hedefini muhafaza etmektedir.
Devam eden güçlü kargo faaliyetleri. THY, Covid-19 salgınında azalan yolcu talebini, kısmen kargo taşımacılığı ile telafi etmiş; kargo gelirleri, konteynır sorunları ve yüksek navlun fiyatları nedenleriyle güçlü seyretmiştir. Turkish Cargo’nun taşınan kargoda ve kargo gelirindeki global pazar payı, 2021 yılında %4,7’den %5,2’ye yükselmiş ve taşıdığı yük oranı ile dünyanın en büyük 5. hava kargo taşıyıcısı olmuştur. Şirket’in taşıdığı kargo miktarı 2021’de ton olarak yıllık %26.4 artarken kargo gelirleri yıllık %47.5 artışla 4,015mn ABD$ olmuştur. 1Ç22’de ise kargo miktarı ton olarak yıllık yaklaşık %10 azalmasına karşın, kargo gelirleri yıllık %19 civarında artarak 980mn ABD$ olmuş ve konsolide gelirlerin %32’sini oluşturmuştur. THY Şubat 2022’de tüm kargo operasyonlarını İstanbul Havalimanı’na transferini tamamlamış olup, dünya kargo pazarındaki payını artırmayı ve Dünyanın ve büyük hava kargo taşıyıcılarından biri olmayı hedeflemektedir. 2022’de toplam gelirlerin %27’sine tekabül eden 3,814mn ABD$ kargo geliri bekliyoruz.
TL’nin değer kaybının olumlu katsısı. THY’nin fonksiyonel para birimi ABD$ olup Şirket’in faaliyetleri üzerinde ABD$’nın etkisi önemlidir. THYAO’nun gelirlerinin yaklaşık %93 yabancı para birimi iken maliyetlerinde yabancı paranın oranı %76 seviyesinde olmasını karlılığını desteklemektedir. Bunula birlikte şirketin bilançosunda EUR ve JPY cinsinden açık döviz pozisyonu bulunmaktadır. Öte yandan TL’deki sert değer kaybı yurtiçinden yurtdışına giden yolcu sayılarında azaltıcı bir etkiye neden olabilecekken, turizmi dolayısıyla yurtdışı yolcuların Türkiye’ye akışında artışı sağlayabilir.
Kaynak: Garanti BBVA Yatırım
