Öneri: AL
Hisse Fiyatı: 261,80 TL
Hedef Fiyat: 368,00 TL
Getiri Potansiyeli: %41
2Ç23 Finansal Sonuçlar – Pozitif
Beklentilerin üzerinde net kar. Türk Hava Yolları 2Ç23’te, beklentimiz olan 11.482 milyon TL’nin %19,8, ortalama piyasa beklentisi olan 11.909 milyon TL’nin ise %15,5 üzerinde yıllık bazda %50,2 artışla 13.754 milyon TL net kar açıkladı. Beklentimizin üzerinde gerçekleşen net karda, güçlü operasyonel performans ve 240 milyon USD seviyesinde (HLY Araştırma: 80,5 milyon USD) gerçekleşen net yatırım geliri etkili oldu.
Satış gelirleri beklentiler ile uyumlu. Net satış gelirleri 2Ç23’te hem bizim beklentimiz olan 106.085 milyon TL hem de ortalama piyasa beklentisi olan 106.329 milyon TL ile uyumlu yıllık bazda %49,6 artışla 107.633 milyon TL (5.149 milyon USD YoY %14) seviyesinde gerçekleşti. Yolcu gelirleri 4.412 milyon USD ile yıllık bazda %31 artış gösterirken, kargo gelirleri 600 milyon USD ile yıllık bazda %44 azalış gösterdi. Kargo cephesinde salgın sonrası dönemde yaşanan normalleşme etkisiyle daralma devam etse de, salgın öncesi 5 yıllık dönemin ikinci çeyrek ortalaması olan 322 milyon USD’nin oldukça üzerinde kalmaya devam etti. AKK başına birim yolcu geliri ise yıllık bazda %17,6 artışla 7,46 Usc seviyesinde gerçekleşmiş oldu. Toplam kapasite yıllık bazda %14,1 artış gösterirken, yolcu doluluk oranı ise 2,1 puanlık artışla %81,7 seviyesinde gerçekleşti. Devam eden güçlü mevsimsel etki ve küresel enflasyonist görünümün yolcu gelirlerinde destekleyici olmaya devam edeceğini öngörüyoruz.
Beklentilerin üzerinde FAVÖK. FAVÖK yılın ikinci çeyreğinde, beklentimiz olan 23.726 milyon TL’nin %8, ortalama piyasa beklentisi olan 24.551 milyon TL’nin ise %4,4 üzerinde yıllık bazda %63,7 artışla 25.623 milyon TL seviyesinde açıklandı. Beklentimizin üzerinde gerçekleşen FAVÖK performansında, beklentimizin %11 altında gerçekleşen jet yakıtı maliyeti etkili oldu. Böylece AKK başına yakıt gideri %34 azalışla 2,33 Usc seviyesinde gerçekleşmiş oldu. Gerileyen akaryakıt maliyetleri etkisi ile toplam AKK başına birim başı maliyet yıllık bazda %3,1 azalış gösterirken, personel maliyetinde %61,2 artış gerçekleşti. Artan kapasite ve maliyetlerini yurt dışı birim gelirlere yansıtmayı başaran THY’de güçlü operasyonel performansın devam edeceğini düşünüyoruz.
12 aylık hedef fiyatımızı 202,00 TL’den 368 TL’ye revize ediyor, ‘AL’ tavsiyemizi sürdürüyoruz. Beklentilerin üzerinde açıklanan finansal sonuçları olumlu olarak değerlendirirken, THY’de yolcu birim gelirlerin ve kapasitenin güçlü görünümünün devamına yönelik beklentilerimizi sürdürüyoruz. Modelimizde makro tahminlerde yaptığımız yukarı yönlü revizyonlar neticesinde Türk Hava Yolları için 12 aylık hedef fiyatımızı 202 TL’den 368 TL’ye yükseltiyor; ‘AL’ tavsiyemizi sürdürüyoruz.
Kaynak: Halk Yatırım
