Türk Hava Yolları Hisse Önerisi
Agresif büyümesini sürdüren THY, 2014 yılında 261 (2013:233) olan uçak sayısını 2015 Eylül ayı sonu itibariyle 298’e yükseltmiştir. Şirket uçak sayısını 2015 yılı sonunda 299, 2016 yılında 332’ye yükseltmeyi planlamakta, 2021 yılındaki uçak sayısı hedefi ise 438 seviyesinde bulunmaktadır. Artan uçak ve uçuş noktası, yolcu sayısına da olumlu yansımaktadır. Şirket toplam yolcu sayısını 2014 yılında 2013 yılına göre %13.3 artırarak 54.7mn (YS13: 48.3 milyon) seviyesine çıkartmıştır. THY’nin 2015 Ekim sonu itibariyle yolcu sayısı ise yıllık bazda %12.1 artışla 51.8mn seviyesinde gerçekleşmiştir. THY yolcu sayısını 2015 yılında yaklaşık olarak %13 artışla 61.7mn seviyesine çıkarmayı hedeflemektedir. Şirket’in yakın zamanda açıklanan 3Ç15 sonuçlarında operasyonel performansında önceki yılın aynı dönemine kıyasla iyileşme gözlenmiştir. Bu dönemde yolcu getirilerinde, önceki yıla kıyasla, rekabet ve €’nun US$ karşısındaki değer kaybına bağlı olarak azalma devam etmiş olsa da, Şirket’in faaliyet karlılığı petrol fiyatlarındaki düşüşten olumlu etkilenmiştir. Böylelikle AKK başı gelirleri ile maliyetleri arasındaki marj 3Ç15’te iyileşmiştir; FAVÖK marjı da önceki yılın aynı dönemine göre 6.2 yüzde puan artış göstermiştir. Yolcu getirileri üzerindeki baskının ve kur etkisinin 4Ç15’te de azalarak devam etmesini beklemekteyiz; yılın son çeyreği nispeten daha zayıf bir talep ortamına işaret etmektedir. Bununla birlikte Şirket, filo genişlemesi paralelinde 2016 yılında %20 kapasite artışı planlamaktadır. Şirket hisseleri halihazırda 5.5x ve 3.4x 2016T FD/FAVÖK ve F/K çarpanları ile işlem görmektedir; yurtdışı eşlenikleri ise, sırasıyla 4.3x ve 8.3x çarpanlarla işlem görmektedir. Hedef hisse fiyatını TL10.30 seviyesinde hesapladığımız THY için “AL” olan önerimizi koruyoruz.
Şeker Yatırım 2016 Ocak Aylık Bülteni
