Türk Hava Yolları Hisse Önerisi
Hızlı büyümesini sürdüren Türk Hava Yolları, 2015 yıl sonu itibariyle 299 olan fiosundaki uçak sayısını (2014: 233) 2016 yılı sonunda 339’a yükseltmeyi planlamakta, 2022 yılındaki uçak sayısı hedefi ise 437 seviyesinde bulunmaktadır. Büyüyen filo ve uçuş ağının genişlemesi, Şirket’in yolcu sayısına da olumlu yansımaktadır. Türk Hava Yolları, toplam yolcu sayısını 2015 yılında 2014 yılına göre %11.8 artırarak 61.2mn (2014: 54.8 milyon) seviyesine çıkartmıştır. Şirket, filo genişlemesine paralel olarak 2016 yılında %21 oranında kapasite büyümesi öngörmektedir. Buna paralel olarak 2016 yılında yolcu sayısında %18 civarında büyüme gerçekleşebileceğini tahmin etmekteyiz; bu büyüme oranı 2015 yılında gerçekleşen yolcu sayısı büyüme oranının üzerindedir. Türk Hava Yolları, 2016 yılında ayrıca 6 yeni hat açılışı hedeflemekte, uçuş ağını frekans artışlarıyla derinleştirmeyi hedeflemektedir. Şirket’in operasyonel karlılığı, yolcu getirileri rekabet nedeniyle gerilemekte olsa da, düşüş gösteren petrol fiyatlarından olumlu etkilenmektedir. Böylelikle Türk Hava Yollarının AKK başına maliyetleri 4Ç15’te, önceki yılın aynı dönemine kıyasla, US$ bazında %14 oranında gerileyebilmiştir. Şirket’in AKK başına gelirleri’nin €’nun US$ karşısındaki değer kaybına da bağlı olarak azalmış olmasıyla 4Ç15’te AKK başı gelirler ile maliyetler arasındaki marj daralmıştır, ancak FAVÖK marjında önceki yılın aynı dönemine göre 1.1 yüzde puan artış kaydedebilmiştir. 1Ç16’da görünümün, 4Ç15’e kıyasla belirgin bir değişiklik göstermeyeceğini tahmin etmekte, ayrıca bu çeyrek için planlanan % 26 civarındaki kapasite artışının hava koşulları nedeniyle iptal edilen uçuşlar ve Rusya’ya yönelik trafiğin azalması nedeniyle daha düşük gerçekleşmiş olabileceğini tahmin etmekteyiz. Türk Hava Yolları’nın, kapasite artırımına paralel olarak 2016 yılında yaklaşık US$12 milyar gelir elde etmesini, yolcu doluluk oranında hafif gerileme tahminimize rağmen, petrol fiyatlarında süregelen gerilemenin yardımıyla FAVÖKK marjını %20.5 olarak gerçekleştirebileceğini düşünmekteyiz. Hedef hisse fiyatını TL10.50 seviyesinde hesapladığımız THY için “AL” olan önerimizi koruyoruz.
Şeker Yatırım 2016 Nisan Aylık Bülteni
