Türk Hava Yolları Hisse Önerisi
Öneri: AL
Hedef Fiyat: 20.45 TL
Yükseliş potansiyeli: %31
3Ç18’de beklentilere paralel, kuvvetli sonuçlar..
Türk Hava Yolları, 3Ç18’de yıllık %62.3 yükselişle piyasa ortalama beklentisi olan 4,080mn TL’ye paralel olarak, 3,956mn TL net kar açıklamıştır. Şirket’in net karı, bu dönemde gerçekleşen 634mn TL tutarındaki menkul kıymet satış karı ile 3,482mn TL olan beklentimizin ise üzerinde gerçekleşmiştir. THY, 3Ç18’de oldukça kuvvetli operasyonel sonuçlar elde etmiştir. Satış gelirleri, yıllık %73.7 oranında kuvvetle yükselmeye devam ederek piyasa ortalama beklentisi olan 21,538mn TL’ye paralel olarak (Şeker Yatırım T.: 21,718mn TL), 21,992mn TL olarak gerçekleşmiştir. Şirket’in 6,482mn TL olarak hesapladığımız FAVÖK’ü de beklentiler ortalaması olan 6,651mn TL’ye benzer olarak (Şeker Yatırım T.: 6,372mn TL) gerçekleşmiştir. 3Ç18’de, THY’nin yolcu trafiğindeki artış yıllık %2.6 olarak gerçekleşmiştir; bunun yanında yolcu birim gelirleri, US$ bazında yıllık %5.0 oranında yükselebilmiştir. THY’nin 3Ç18 yolcu doluluk oranı yıllık 1.6 y.p. artarak %84.8’e ulaşmış, AKK başı birim gelirleri de US$ bazında %5.7 artış göstermiştir. Diğer yandan, AKK başı birim maliyetlerde beklentiler dâhilinde US$ bazında yıllık %11.0 oranında artış gerçekleşmiştir. THY’nin 3Ç18’deki kuvvetli operasyonel performansı da genel olarak beklentiler çerçevesinde gerçekleşmiştir.
Kuvvetli operasyonel performans – THY’nin 3Ç18 satış gelirleri, US$ bazında yıllık %9.0 oranında artarak US$ 3,929mn’a ulaşmıştır. Bu dönemde yolcu sayısı yıllık %2.6 oranında artmış, bunun yanında birim yolcu gelirleri yıllık %5.0, toplam kargo gelirleri de US$ bazında %17.8 oranında artış göstermiştir. Böylelikle AKK başı birim gelirler, US$ bazında yıllık %5.7 artarak 3Ç18’de US¢7.09 olarak gerçekleşmiştir; yolcu doluluk oranları, 3Ç18’de yıllık 1.6 y.p. artış göstermiştir. Bu dönemde, AKK başı yakıt harcamalarında artan yakıt fiyatlarına bağlı olarak yıllık %29.5 artış gerçekleşmiş, diğer maliyet kalemlerinde artışlar ile birim maliyetlerde US$ bazında yıllık %11.0 artış gerçekleşmiştir. THY’nin FAVKÖK marjı, yıllık 2.0 y.p. azalışla, hesaplamalarımıza göre yine oldukça kuvvetli, %33.6 oranında gerçekleşmiştir. FAVKÖK, US$ bazında yıllık %3 oranında artarak, hesaplamalarımıza göre US$ 1,320mn’a ulaşmıştır. THY’nin FAVÖK’ü de geçtiğimiz yılın aynı dönemine kıyasla %1.8 artış göstererek hesaplamalarımıza göre US$ 1,158mn olarak gerçekleşmiş, FAVÖK marjı yıllık 2.1 y.p. artış göstermiştir. THY’nin finansal giderleri 3Ç18’de TL bazında yıllık %65.3 artarak 1,296mn TL’ye yükselmiştir. Bunun yanında Şirket, 634mn TL tutarında menkul kıymet satış karı elde etmiştir. Böylelikle THY, 3Ç18’de yıllık %62.3 oranında artışla 3,956mn TL tutarında net kar elde etmiştir. Şirket’in 3Ç18 sonunda net borcu US$ 7.5mlyr’a yükselmiştir (2Ç18 sonu: US$ 7.2mlyr).
THY payları için 20.45 TL olan 12-aylık hedef fiyatımızı ve AL önerimizi sürdürmekteyiz. THY’nin, yılsonunda yeni transfer merkezi ‘Istanbul Havalimanı”na taşınması planlanmaktadır. Yeni ‘Istanbul Havalimanı”nın ve geniş gövde uçak siparişlerinin Şirket’in büyüme potansiyelini arttıracağını düşünmekteyiz. THY payları için pay başına 12-aylık 20.45 TL hedef fiyata ulaşmaktayız. THY payları üzerindeki AL tavsiyemizi sürdürmekteyiz.
