“AL”
Hedef Fiyat: 358.5 TL
Yükseliş Potansiyeli: %64
Önceki Hedef Fiyat: 293.37 TL
Güçlü operasyonel karlılık & beklentilerin üzerinde net karlılık…
Türk Hava Yolları (THYAO) 3Ç23’te RT piyasa ortalama net kar beklentisi olan 42.626mn TL’nin %20,4 üzerinde, tahminimiz 46.851mn TL’ye ise %9,6 üzerinde, 51.331mn TL net kar açıklamıştır. THY’nin toplam yolcu sayısı, 3Ç22’ye kıyasla %9,7 artarak 3Ç23’te 25.2mn’a ulaşmış, 3Ç19’un ise %18,3 üzerinde gerçekleşmiştir. Şirket’in toplam kargo hacmi ise 3Ç19’a göre yıllık %9,9 oranında yükseliş göstermiş olup 3Ç22’ye göre ise yatay seyretmiştir. Artan yolcu sayısı, yükselen yolcu birim gelirleri ve TL’nin US$ karşısındaki değer kaybının etkisiyle THY’nin satış gelirleri, yıllık bazda %55,8 artarak piyasa ortalama beklentisi olan 169.152mn TL’ye ve tahminimiz 168.275mn TL’ye paralel, 169.091mn TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Şirket’in 3Ç23 FAVÖK’ü de TL bazında yıllık %63 artarak 3Ç23’te kuvvetli, hesaplamalarımıza göre 55.974mn TL seviyesinde, piyasa ortalama beklentisi olan 54.923mn TL’nin paralelinde (Şeker Y.: 55.091mn TL) gerçekleşmiştir. Şirket’in operasyonel sonuçları beklentilere paralel gerçekleşmiştir; diğer taraftan bu dönemde yüksek ertelenmiş vergi giderlerine (3Ç23: 9.7mlyr TL) rağmen oldukça kuvvetli net finansman gelirleri (3Ç23: 4.4mlyr TL, 3Ç22: 2.6mlyr TL), esas faaliyetlerden diğer gelirler kaleminde güçlü yükseliş & yatırım faaliyetlerinden gelirlerde artış ve başarılı operasyonel sonuçlar sayesinde Şirket, beklentilerin üzerinde net kar açıklamıştır.
3Ç23 FAVKÖK marjı yıllık 5,0 y.p. artış göstererek %40,2 seviyesine ulaştı – THY’nin toplam yolcu sayısı, 3Ç23’te yıllık %9,7 oranında artmış, diğer taraftan 3Ç19’u da geçerek %18,3 üzerinde gerçekleşmiştir. Şirket’in yolcu doluluk oranı ise 3Ç22’nin 0,2 y.p. altında, 3Ç19’un ise 2,0 y.p. üzerinde, %85,6 olarak gerçekleşmiştir. Bunun yanında, yolcu birim gelirleri 3Ç22’ye kıyasla US$ bazında yıllık %2,7 artarak 3Ç23’te US¢ 10.08’e yükselmiştir. Kargo hacmi yıllık bazda yatay seyretmesine rağmen kargo gelirlerini 3Ç23’te yıllık %29,5 düşüş göstererek 618mn USD olarak gerçekleşmiştir. Bundan dolayı THY’nin AKK başına elde edilen birim gelirleri (AKTK dâhil) 3Ç22’ye kıyasla yıllık %2,6 azalarak US¢8.69’a gerilemiştir (3Ç22: US¢8.93). Yolcu RASK’ı ise 3Ç23’te yıllık %2,4 yükselerek US¢8,63 olarak gerçekleşmiştir. Birim giderler ise, akaryakıt birim giderlerindeki (3Ç22: US¢3.49, 3Ç23: US¢2.60, 3Ç23/3Ç22: %-25,7) düşüş sayesinde 3Ç22’ye kıyasla yıllık %5,2 azalarak (AKTK dâhil) US¢ 6.58’e gerilemiştir. Böylelikle, THY’nin 3Ç23 satış gelirleri, US$ bazında yıllık %4,2 yükseliş göstererek US$ 6.321mn’a, FAVKÖK marjı ise US$ bazında 3Ç22’ye kıyasla yıllık 5,0 y.p. artarak %40,2’ye ulaşmıştır. FAVKÖK, US$ bazında 3Ç22’ye kıyasla yıllık %18,8 oranında artarak US$ 2.543mn olarak gerçekleşmiştir.
Kaynak: Şeker Yatırım
