Türk Hava Yolları Hisse Önerisi – Ak Yatırım
Turizm ve trafik verilerindeki yolcu sayısındaki artış, ve hava taşımacılarının doluluk oranları, 2017 yılı Nisan ayından sonra, yüksek sezon ve sonrasında oldukça cesaret verici yönde gelişme göstermektedir.
Türk Hava Yolları için, Şirket’in 2018 yılı hedeflerini paylaşması ile yukarı yönde revize etmiş olduğumuz 12-aylık 18.25 TL hedef fiyatımız ile AL önerimizi sürdürmekteyiz. Şirket payları, tahminlerimize göre 2018T 5.8x FD/FAVKÖK çarpanı ile, düşük maliyetli hava taşımacılarını da içeren yurt dışı benzerlerinin 2018T ortalama 6.4x FD/FAVKÖK çarpanına kıyasla iskontolu işlem görmektedirler. THY’nin toplam yolcu sayısı, büyük ölçüde güvenlik endişelerinin azalması ve talebin canlanması ile, yüksek sezonda kuvvetli bir toparlanma ile 2017 yılında %9.3 artış göstermiştir. Özellikle, dış hat direkt yolcu sayısında yıllık %15.5 oranında, dikkate değer iyileşme gerçekleşmiştir. Etkin kapasite yönetiminin etkisiyle dış hatlar yolcu doluluk oranında yıllık 5.0 y.p. artış gerçekleşmiş, böylelikle Şirket’in 2017 yılı toplam yolcu doluluk oranı, yıllık 4.7 y.p. artarak %79.1’e ulaşmıştır. THY, 2018 yılında koltuk kapasitesinde herhangi bir artış öngörmemekte, toplam AKK’sinin ise %5-%6 aralığında arttırmayı planlamaktadır. Şirket, 2018 yılında toplam yolcu sayısının %7-%8 oranında artmaya devam edebileceğini ve yolcu doluluk oranının %79-%80 aralığında gerçekleşebileceğini öngörmektedir. THY, 3Ç17’de, yaklaşık olarak son 3 yıldan sonra ilk kez birim yolcu gelirlerinde ABD doları bazında yıllık %12.1 oranında iyileşme kaydedebilmiştir. Talepteki artışın devamı beklentimizle yolcu birim gelirlerinde 2018 yılında da hafif artış gözlemleyebileceğimizi tahmin etmekteyiz. Kargo gelirlerindeki artış ile birlikte, THY’nin 2018 yılı satış gelirlerinin Şirket hedeflerine paralel olarak US$11.8mlyr civarında gerçekleşebileceğini tahmin etmekteyiz. Artan jet yakıtı maliyetlerinin, personel giderlerinin ve Şirketi’in yeni hub’ına taşınması ile ilgili olası masrafların karlılığını etkileyebileceğini, ancak artan talep, yolcu doluluk oranlarındaki kuvvetli seyir ve TL’nin ABD doları karşısında değer kaybı ile Şirket’in FAVKÖK marjının uzun dönem ortalamalarına kıyasla 2018 yılında da kuvvetli, %23 civarında gerçekleşebileceğini tahmin etmekteyiz.
Raporun tamamı için tıklayın.
Önemli Uyarı: HisseOnerileri.Com, özel izni olmadan hiç bir kurumun araştırma raporunu kendi sunucularında barındırmamaktadır. Sadece kurumların ilgili sayfasına yönlendirmektedir. Dolayısıyla çalışmayan linklerden ve yönlendirilen sayfalardaki içerikten ilgili kurum sorumludur.
