Tavsiye: Endeks Üzeri Getiri
Hedef Fiyat, TL 83.00 (önceki 83.00)
Güncel Fiyat, TL 45.46
Getiri Potansiyeli: %83
Büyüme ve marj tahminlerini aşan güçlü operasyonel sonuçlar, yönetim öngörülerinde yukarı yönlü revize…
Türk Telekom (TTKOM TI; E.Ü.G.; 12A HF: TRY83) 3Ç24’te piyasa tahmini olan 2,043 TL’nin altında 1,145mn TL net kar açıkladı. Satış gelirleri ve FAVÖK piyasa tahminlerinden %5 ve %8 daha iyi gerçekleşmesine rağmen, Net Kar büyük olasılıkla beklenenden yüksek ertelenmiş vergi nedeniyle piyasa tahminlerinin altında kaldı. Net Kar tahminlerimizi %4 aşan cirove %12 aşan FAVÖK sebebiyle bizim tahminlerimizin üzerinde gerçekleşti. Mobil gelirlerde beklentimizden düşük katkıya rağmen, UFRYK12 ve cihaz satışlarının güçlü katkısıyla konsolide ciro tahminlerimizi aştı. Sabit Genişbant ARPU’daki %21.2’lik ve mobil ARPU’daki %17.5’lik büyümenin katkısıyla ciro y/y%16 büyüdü. Abone tabanı Sabit Genişbantsegmentinde %1.1 oranında ılımlı bir büyüme gösterirken, mobil segmentte %3.2 oranında güçlü bir büyüme kaydetti. Konsolide FAVÖK yıllık bazda %31 gibi etkileyici bir artışla 16,469mn TL’ye yükselirken, düzeltilmiş FAVÖK marjı, tahminlerimizin aksine, artan ücret giderlerine rağmen yıllık bazda 460 baz puan ve çeyreklik bazda 200 baz puan artışla %40.8’e yükseldi. FAVÖK marjındaki y/y artış, ciro büyümesi ve arabağlantı maliyetlerindeki düşüşten kaynaklandı. Sabit Genişbant segment gelirlerindeki q/q %18’lik büyüme ve 360 baz puanlık marj artışı, mobil segment gelirlerindeki %5’lik büyüme ve 60 baz puan olan marj artışının üzerinde gerçekleşti.
Yönetim öngörülerinde revize: Yönetim, %42 (TCELL’in %37’sine kıyasla) yılsonu enflasyon varsayımı ile,%11-13 (9A24’te %10.6 ve TCELL’in düşük çift hanesine kıyasla) ciro büyümesi, ve %27-28 (FY23’te%25.7 ve TCELL’in %23’üne kıyasla) Yatırım Harcamaları/Satışlar oranı beklentisini korudu. Yönetim, %36-38 olan düzeltilmiş FAVÖK marjı beklentisini %38 olarak revize etti (9A24 %38.9, bizim tahminimiz %38.1ve TCELL’in %42)
Yorum: Operasyonel sonuçlardaki güçlü iyileşmeleri beğenmeye devam ediyoruz ve TTKOM’u MPS listemizde tutuyoruz. Piyasanın 3Ç24 sonuçlarına ve beklentilerin yukarı yönlü revize edilmesine pozitif tepki vermesini bekliyoruz. Türk Telekom’un hakim olduğu Sabit Genişbant segmentinin, i) mevcut uzun vadeli sözleşmelerin düşük ARPU tabanı, ii) sözleşme sürelerinin kısalmasıyla ARPU büyümesinin hızlanması sayesinde mobil segmente göre daha fazla büyüme alanı sunduğunu düşünüyoruz. Bir miktar rekabet hissetmeye başladığımız mobil segmentte, TTKOM’un benzerlerine kıyasla daha düşük mobil ARPU bazından faydalanacağına inanıyoruz.
Kaynak: Ak Yatırım
