Türk Telekom Hisse Önerisi – Bizim Menkul
ENDEKSE PARALEL GETİRİ Yükselme Potansiyeli: %10
Kur farkı gelirleri net dönem karını coşturdu…
Türk Telekom’un konsolide satış gelirleri 2Ç14’te %1,3 azalışla 3,30 milyar TL oldu ve 3,37 milyar TL olan piyasa beklentisinin
hafif altında gerçekleşti. Türk Telekom’un konsolide brüt kar marjı 1,9 puanlık artışla %50,1 oldu. Brüt kar marjındaki iyileşmede gelir kalitesi yüksek genişbant ve kurumsal data gelirlerinin yanısıra mobil data gelirlerindeki artışın etkili olduğunu düşünüyoruz. Sabit hat gelirleri %10,1 azalışla 763 milyon TL’ye gerilerken, genişbant gelirleri %7,0 artışla 897 milyon TL’ye, GSM gelirleri %5,1 artışla 1,056 milyar TL’ye ulaştı. Hem abone sayısında, hem de abone başına gelirde (ARPU) yaşanan düşüşler sabit ses gelirlerinin gerilemesinde etkili oldu. Sabit ses abone sayısı geçen yıla göre 1 milyon gerileyerek 2Ç14’te 12,0 milyon olurken, ARPU 21,6 TL’den 21,1 TL’ye geriledi.
Piyasa koşullarına bağlı olarak sabit seste geçen yılın altında kalan Türk Telekom, genişbant ve mobilde ise parlak bir tablo
sundu. Sabit genişbant toplam abone sayısı fiber internetin desteğiyle net 200 bin artışla 7,4 milyona ulaşırken, ARPU
39,2 TL’den 40,5 TL’ye yükseldi. Fiber internet abone sayısı %92’lik artışla 693 bine ulaşarak, Şirketin yatırımlarını bakır
kablonun ardından bu alanda yoğunlaştırmasının karşılığını almakta olduğunu gösterdi. Fiber internette ikinci çeyrekteki net
abone kazanımı 11 bin oldu.
Türkiye’de fiber internete erişim hızla artıyor… 2012’nin ilk çeyreğinde %7 olan fiber internet erişim oranı 2014’ün ikinci
çeyreğinde %26’ya ulaşmış ve Türkiye Avrupa’nın en hızlı büyüyen pazarlarından biri olmuştur. Bu hızlı büyümeye rağmen
fiber internet pazarının büyümesi için hala oldukça geniş bir alan bulunmaktadır. Fiber internete yatırımlarını hız kesmeden
sürdüren Türk Telekom’un fiber internete ulaşım oranının artması ile önümüzdeki dönemlerde de fiber abone sayısında
çift haneli artışlar beklemekteyiz. Şirketin IPTV hizmeti olan Tivibu Ev’in de abone sayısı dik bir yükselişle 213 bin’den 302
bin’e ulaştı. Tivibu Ev’in yanısıra, Tivibu Web, Tivibu Mobil ve Tivibu Akıllı TV ile birlikte toplam abone sayısı 2Ç14’te 1,8
milyona ulaştı. Fiber ve yüksek hızlı internet kullanımının yaygınlaşması ve Tivibu içeriğin zenginleştirilmesi, Tivibu
abonesi sayısının artmasını sağlayacak gelişmeler olarak dikkatimizi çekiyor.
Sabit genişbant data kullanımında müşterilerin eğilimi sınırsız paketlere kayarken, online video izleme alışkanlığının artması
data kullanımını sıçratmış durumda. Haziran 2010’da 12 GB olan abone başına data kullanımı Haziran 2013’te 31 GB’a,
Mart 2014’te ise 40 GB’a ulaştı. Ek bir bilgi olarak 2Ç14’te Türk Telekom sabit genişbant abonelerinin %83’ünün sınırsız
paketleri tercih ettiğini söylemekte fayda var (1Ç13: %63). Limitli tarifelerden limitsiz tarifelere geçişler ortalama paket
fiyatlarını ikiye katlamaktadır. Limitsiz kullanım ve yüksek Adil Kullanım Kotasına (ADK) olan iştahın artması, ilerleyen dönemlerde üst paketlere geçiş potansiyeli olduğuna işaret ediyor.
Mobil tarafında ise, gelirlerini %5,1 artıran Avea, yoğun rekabet ortamında abone sayısında çift haneli büyüme yakalayarak toplam abone sayısı 13,9 milyondan 15,8 milyona yükseltti. Avea, 2Ç14’te 493 bin net abone kazandı. 6 aylık abone kazanımı 1,25 milyon ile geçen yılın toplam rakamını geride bıraktı. Ön ödemeli abone sayısı %10,3 artışla 8,6 milyon, faturalı abone sayısı ise %18,0 artışla 7,2 milyon oldu. Avea’da bileşik ARPU, arabağlantı ücretlerindeki indirimin etkisiyle %7,7 geriledi ve 21,7 TL oldu. %47 akıllı telefon penetrasyon oranı ile pazarda en yüksek akıllı penetrasyon oranına sahip GSM operatörü olan Avea, bu alandaki hızlı
yükselişi sayesinde katma değeri yüksek data gelirlerini de geçen yıla göre %76 artırdı. Pazara yeni sunduğu kendi markasını taşıyan Intouch 3 adlı yeni telefonunun desteğiyle Avea, mobil penetrasyon oranının daha yükseklere tırmandırmayı hedeflemektedir.
Türk Telekom’da dikkat çekici büyüme sergileyen bir diğer segment Kurumsal Müşteriler oldu. Kurumsal müşterilere sabit
hat, internet, intranet ve bulut hizmetlerini tek paket altında sunan Türk Telekom, ayrıca paketleri müşterilerin ihtiyacına
göre kişiselleştirmektedir. Türk Telekom, ülke çapındaki geniş ağı sayesinde avantajlı bir konumda olup; kamu kuruluşları,
bankacılık ve finans sektörü, KOBİ ve küçük esnaflardan oluşan çeşitli bir portföye sahiptir. 1Ç14’te %12,2 büyüyerek 286
milyon TL’ye ulaşan kurumsal data gelirlerinin, önümüzdeki dönemlerde de çift haneli büyüme eğilimini sürdüreceğini
düşünüyoruz.
FAVÖK 2Ç14’te 1,2 milyar TL ile geçen yıla göre yatay seyretti. FAVÖK marjı ise 0,4 puanlık yükselmeyle %36,5 oldu. Data
gelirlerindeki artış sayesinde geçtiğimiz yıla göre 20 milyon TL daha fazla FAVÖK gerçekleştiren mobil faaliyetler, sabit hat
faaliyetlerindeki 17 milyon TL’lik FAVÖK düşüşünü dengeledi. Böylece satışlar gerilerken 2Ç13 ile aynı seviyede kalan FAVÖK,
FAVÖK marjının iyileşmesini sağladı.
Türk Telekom 2Ç14’te 801 milyon TL (2Ç13: 280 milyon TL) net dönem karı açıklayarak 719 milyon TL olan piyasa
beklentisinin üzerinde bir performans sergiledi. 2Ç13’te 458,9 milyon TL olan net finansman gideri kaydeden Şirket’in, 2Ç14’te 237,6 milyon TL net finansman geliri elde etmesi net dönem karının sıçramasını sağladı. Finansal borçlarının %96’sı yabancı para cinsinden olan Türk Telekom’un finansal gelirleri, Mart ayından beri istikrar kazanan döviz kurlarından elde ettiği kar ile artıya döndü.
2Ç14’teki satış gelirleri geçen yılın bir miktar altında kalan TTKOM’un 6 aylık satışları, geçen yılın çok az üzerinde gerçekleşti. Sabit ses gelirlerindeki düşüş trendi devam etmekle birlikte, 2Ç14’teki %10’luk gerileme bir önceki çeyreklerdeki %12’lik gerilemelere göre daha iyi bir performans ortaya koydu. Mobil abone sayısındaki çift haneli büyümenin yanısıra, gelir kalitesi yüksek genişbant ve kurumsal data faaliyetlerinin Şirketin mali performansına olumlu katkısının süreceğini düşünüyoruz. Bu beklentilerimiz doğrultusunda, TTKOM için hedef fiyatımızı 6,94 TL olarak belirliyor ve “Endekse Paralel Getiri” önerisi veriyoruz.
Raporun tamamı için tıklayın.
Önemli Uyarı: HisseOnerileri.Com, özel izni olmadan hiç bir kurumun araştırma raporunu kendi sunucularında barındırmamaktadır. Sadece kurumların ilgili sayfasına yönlendirmektedir. Dolayısıyla çalışmayan linklerden ve yönlendirilen sayfalardaki içerikten ilgili kurum sorumludur.
