Öneri: AL
Mevcut Fiyat (TL) 9.81
Hedef Fiyat (TL) 13.90
Getiri Potansiyeli (%) 41.7%
Türk Telekom 4Ç21’de 9.864 milyon TL gelir (Kons.: 9.291 milyon TL), 3,956 milyon TL FAVÖK (Kons.: 4.184 milyon TL) ve 1.084 milyon TL net kar (Kons.: 549 milyon TL) açıkladı. Satış gelirleri ve FAVÖK yıllık bazda sırasıyla %29 ve %18 oranında artış ile ortalama piyasa beklentisine paralel düzeyde gerçekleşti. Ertelenmiş vergi gelirlerinde artış görülürken, net kar yıllık bazda %2 azalış gösterdi ve piyasa beklentisinin %97 üzerinde gerçekleşti. Sağlıklı operasyonel görünüm, beklentilerin üzerinde net kar ve 2022 beklentileri nedeniyle sonuçların hisse performansı üzerinde sınırlı olumlu etki yapmasını bekliyoruz.
■ Bu dönemde konsolide satış gelirleri yıllık bazda %29 artışla 9.864 milyon TL oldu. Sabit genişbant segmenti gelirleri yıllık %29 artışla güçlü büyüme hızını korurken, mobil gelir artışı da %17 oldu. Kurumsal data gelirleri %15, uluslararası segment gelirleri ise %36 büyüdü.
■ Şirket’in FAVÖK rakamı yıllık bazda %18 artarak 3.956 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. TL’deki değer kaybının etkisi ile 4Ç21’de FAVÖK marjı 3.6 puan düşerek %40.1 olarak gerçekleşmiştir.
■ Şirket’in net kar rakamı beklentilerin üzerinde gerçekleşse de, yıllık %2 azalarak 1.084 milyon TL’ye gerilemiştir.
■ TL’deki zayıflama nedeniyle net finansman gideri artış gösterdi; 3Ç21’de 882 milyon TL olan net finansman giderleri, 4Ç21’de 1.138 milyon TL düzeyinde gerçekleşti.
■ Net borç, 4Ç21 sonu itibariyle 22,1 milyar TL düzeyinde oluştu. Net borç/FAVÖK oranı, döviz kurlarındaki yükselişle beraber 1,4x düzeyine yükseldi. (3Ç21: 1,2x).
■ Yönetim, 2021 yılı finansallarının ardından 2022 yılına ilişkin beklentilerini de paylaştı. Buna göre TTKOM; (i) satış gelirleri büyüme beklentisi %23-25 (ii) FAVÖK tahmini 17,5 – 18,3 milyar TL (iii) ~12,5 milyar TL yatırım harcaması beklemektedir.
■ Genel değerlendirme: Dördüncü çeyrek finansallarının ardından tahminlerimizde bir değişikliğe gitmiyoruz. Türk Telekom için 12-aylık hedef fiyatımızı 13,90 TL, önerimizi de AL olarak sürdürüyoruz. Hisse, yıl başından itibaren BIST 100 Endeksi’ne göre zayıf performans göstermiştir. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 6.0x F/K ve 3.7x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir.
Kaynak: Deniz Yatırım
