Endeksin Üzerinde Getiri
Fiyat (TL/hisse) 9,81
Hedef Fiyat(12A, TL/hisse) 13,98
Potansiyel Getiri %43
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2021/12 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: Net satışları 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %14,2 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %28,9 artışla 9.9 milyar TL olmuştur. 2021 yılında bir önceki yıla göre net satışları %21,2 artışla 34.3 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK’ü 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %1,3 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %18,3 artışla 4 milyar TL olmuştur. 2021 yılında bir önceki yıla göre %19,3 artışla 15.4 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 629 baz puan düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 359 baz puan düşüşle %40,1 olmuştur. 2021 yılında bir önceki yıla göre 70 baz puan düşüşle %44,9 seviyesinde gerçekleşmiştir. Net karı 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %47,14 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %1,9 düşüşle 1.1 milyar TL olmuştur. 2021 yılında bir önceki yıla göre net karı %81,3 artışla 5.8 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Net borcu 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %27,9 artışla 22.1 milyar TL olmuştur.
Sonuç: Şirket, 4Ç21’de 9.864 mn TL satış geliri (kons: 9.291 mn TL-Gedik: 9.131 mn TL), 4.301 mn TL FAVÖK (kons: 4.184 mn TL-Gedik: 4.294 mn TL) ve 1.084 mn TL net kar (kons: 549 mn TL-Gedik: 721 mn TL) açıklamıştır. Güçlü gelir büyümesi sonrası FAVÖK beklentilerin üzerinde açıklanırken, 4Ç21’de yazılan 2,2 milyar TL’lik net finansal gidere rağmen, 636 milyon TL’lik ertelenmiş vergi geliri ve güçlü operasyonel performans net karı desteklemiştir. Uluslararası gelirlerdeki %50,1’lik ve genişbant gelirlerindeki %23,9’luk büyüme satış gelirlerindeki artışı desteklemiştir. Yıllık abone başı gelirdeki (ARPU) %13,9’luk ve 919 bin net yeni abone sayısı (4Ç21: 266 bin) genişbant segmentine katkı sağlamıştır. Kur ve mobilitenin artmasıyla uluslararası gelirler güçlü büyüme sağlamıştır. ARPU büyümesi mobil tarafta %14 olmuş ve 171 bin yeni abone kazanımıyla segmentin gelir artışı %17,3 olarak gerçekleşmiştir. 4Ç21’de artan yatırım harcamalarına bağlı olarak UFRYK 12’nin artan etkisi ve yükselen maliyetler sonrası FAVÖK marjı 2,7 puan daralmıştır. UFRYK 12 etkisi hariç FAVÖK marjı daralması 0,7 puandır. Ağ&teknoloji giderlerindeki %50,4’lük (artan kur ve enerji fiyatları), personel giderlerindeki %22,8’lik ve ekipman&teknoloji maliyetlerindeki %53,3’lük yükseliş sonrası operasyonel giderler yıllık %22,9 yükselmiştir. TL’deki değer kaybı sonrası 4Ç20 ve 3Ç21’de 0,9 milyon TL olan net finansal giderler 2,2 milyar TL olmuştur. 636 milyon TL’lik ertelenmiş vergi gelirleri, kısmen net finansal giderleri telafi etmiştir. 3Ç21’de 15,1 milyar TL olan net borç, 4Ç21’de 18,3 milyar TL’ye yükselmiştir. Şirket 2022 yılına ilişkin öngörülerini paylaşmıştır. 2022 yılında konsolide gelirlerde (UFRYK 12 hariç) yıllık %23-25 aralığında artış (2021: %20), konsolide FAVÖK’ün 17,5-18,3 milyar TL aralığında ve yatırım harcamalarının yaklaşık 12,5 milyar TL (2021G: 8,8 milyar TL) seviyesinde gerçekleşmesi beklenmektedir. 2022 için satış gelirleri büyümesi %23’lük beklentimize paralelken, FAVÖK beklentisi 18,6 milyon TL olan beklentimizin hafif altındadır. Hisse 2022 yılı beklentilerine göre 3,0x FD/FAVÖK ve ile işlem görmektedir. Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini nötr olarak değerlendiriyoruz.
Kaynak: Gedik Yatırım
