Endeksin Üzerinde Getiri
Fiyat (TL/hisse) 37,20
Hedef Fiyat(TL/hisse) 42,00
Potansiyel Getiri %13
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2023/12 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: 2023 yılında net satışları reel olarak bir önceki yıla göre %9,6 artışla 100.2 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. 2023 yılında FAVÖK’ü reel olarak bir önceki yıla göre %0,8 artışla 32.6 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. 2023 yılında FAVÖK marjı reel olarak bir önceki yıla göre 285 baz puan düşüşle %32,6 seviyesinde gerçekleşmiştir. 2023 yılında net karı reel olarak bir önceki yıla göre %137,7 artışla 16.4 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir.
Sonuç: Şirketin finansal sonuçları 31 Aralık 2023’teki satınalma gücüne göre düzeltilerek, enflasyona endeksli olarak açıklanmıştır. Şirket, 2023 yılında 100.185 mn TL satış geliri (yıllık: reel +%10), 32.646 mn TL FAVÖK (yıllık: reel +%1) ve 16.422 mn TL net kar (yıllık: reel +%138) açıklamıştır. 2023 yılında operasyonel büyüme sınırlı kalmış olup, yine de 2022 yılından daha olumludur. Borçluluk oranının ve finansal kaldıracın düşürülmesi özellikle 5G ihalesinin yolda olduğu göz önüne alındığında dikkat çekici bir gelişmedir. Şirketin 2024 yılı beklentilerinde operasyonel marjlarda yukarı yönlü normalleşme hisse fiyatlamasında olumlu bir hava yaratabilir. Bununla birlikte, hissenin yılbaşından bu yana endeksin üzerinde gösterdiği performans dikkate alınmalıdır. Kısa vadede hisse fiyatında volatilite artabilir. Ölçek etkisiyle mobil gelirlerde reel olarak %21’lik artış, UFRS hariç satış gelirlerinin yıllık %11 yükselişle 93,7 milyon TL’ye çıkmasını sağlamıştır. Şirketin düzeltilmiş FAVÖK’ü ise reel olarak %8 daralmayla 33.525 milyon TL olmuştur. Abone tarafında, mobil segmentte ise 97 bin net abone kazanımı (3Ç23: +537 bin; 2Ç23: -9 bin) gerçekleşmiş ve segmentin abone başına geliri (ARPU) çeyreklik bazda %13 artmıştır. Genişbant segmentinde abone büyüme görünümü 81 bin net yeni abone kazanımıyla (3Ç23: +166 bin; 2Ç23: +144 bin) güçlü seyrederken, segment ARPU’su çeyreklik %16, yıllık %67 yükselmiştir. 2023 yılında, artan maliyetler ve operasyonel giderler operasyonel büyümeyi sınırlamış, FAVÖK marjında yıllık ~6 puanlık bir daralmaya neden olmuştur. Zayıf operasyonel görünüm ve TL’deki değer kaybı sonrası şirketin düzeltilmiş net borcu yaklaşık 40 milyar TL’ye gerilemiştir (Net Borç/FAVÖK: x1,2). Şirket 2024 yılı beklentilerini açıklamış olup; konsolide gelirlerin yıllık %11-13 büyümesi (2023: +%10), FAVÖK marjının %36-38 (2023: % 33,5) ve yatırım harcamaları/satışların ise %27-28 olması beklenmektedir. Hisse 2024 yılı beklentilerimize göre 3,9x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini nötr olarak değerlendiriyoruz.
Kaynak: Gedik Yatırım
