Endeksin Üzerinde Getiri
Fiyat (TL/hisse) 14,66
Hedef Fiyat(TL/hisse) 26,00
Potansiyel Getiri %77
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2023/03 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: Net satışları 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %0,2 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %61,0 artışla 15.3 milyar TL olmuştur. FAVÖK’ü 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %13,5 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %16,8 artışla 4.5 milyar TL olmuştur. FAVÖK marjı 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 457 baz puan düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 1.127 baz puan düşüşle %29,7 olmuştur. Net karı 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %36,14 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre net karı %15,1 artışla 645.4 milyon TL olmuştur. Net borcu 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %13,5 artışla 36.2 milyar TL olmuştur.
Sonuç: Şirket, 1Ç23’de 15.253 mn TL satış geliri (kons: 14.873 mn TL-Gedik: 15.592 mn TL), 4.781 mn TL düzeltilmiş FAVÖK (kons: 4.748 mn TL-Gedik: 5.226 mn TL) ve 645 mn TL net kar (kons: 597 mn TLGedik: 1.226 mn TL) açıklamıştır. 1Ç23’te operasyonel görünüm beklentilere paralel açıklanmış, nakit akışı yıllık %5 sınırlı büyüme sergilemiştir. Kaldıraçsız serbest nakit çıkışı 2,0 milyar TL (1Ç22: 0,5 milyar TL nakit çıkışı ve 4Ç22: 1,9 milyar TL nakit girişi) olmuştur. Zayıf operasyonel sonuçların yanı sıra deprem nedeniyle tek seferlik nakit çıkışları borçluluk oranının yükselmesine neden olmuştur. Beklentimizin altında açıklanan net kar rakamı, beklentimizden düşük ertelenmiş vergi geliri (gerçekleşen: 0,4 mlr TL; Gedik: 0,8 mlr TL) ve beklenenden yüksek net finansal giderler kaynaklıdır (gerçekleşen: 2,2 mlr TL; Gedik: 2,0 mlr TL). Hatırlanacağı üzere, telekom operatörleri, aboneleri ile uzun vadeli sözleşmeler yaptığı ve tarifelerini artıramadığı için enflasyonist makroekonomik ortamdan olumsuz etkilenmişlerdir. Sonuç olarak, yüksek enflasyon seviyeleri göz önüne alındığında, oldukça zayıf satış gelirleri ve karlılık artışı olduğunu görüyoruz. Zayıf operasyonel görünüm ve TL’deki değer kaybı sonrası şirketin net borcu 36,2 milyar TL’ye (düzeltilmiş net borç: yaklaşık 32,3 milyar TL; 1,6x Net Borç/FAVÖK-düzeltilmiş) yükselmiştir. 2023’te konsolide gelirlerin yıllık yaklaşık %52-55 büyümesi (2022: yıllık +%40), FAVÖK’ün yaklaşık 23-25 milyar TL (2022: 19,1 milyar TL) olması ve yaklaşık 17-19 milyar TL (2022: 14 milyar TL; 2021: 8,8 milyar TL) yatırım harcaması beklenmektedir. Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini sınırlı negatif olarak değerlendiriyoruz.
Kaynak: Gedik Yatırım
