Endeksin Üzerinde Getiri
Fiyat (TL/hisse) 9,66
Hedef Fiyat(12A, TL/hisse) 13,13
Potansiyel Getiri %36
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2022/06 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: Net satışları 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %13,3 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %31,2 artışla 10.7 milyar TL olmuştur. 2022 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net satışları %28,1 artışla 20.2 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK’ü 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %6,0 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre % 7,8 artışla 4.1 milyar TL olmuştur. 2022 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre %7,7 artışla 8 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 263 baz puan düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 833 baz puan düşüşle %38,3 olmuştur. 2022 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre 748 baz puan düşüşle %39,6 seviyesinde gerçekleşmiştir. Net karı 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %148,28 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %9,4 artışla 1.4 milyar TL olmuştur. 2022 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net karı % 25,7 düşüşle 2 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Net borcu 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %23,1 artışla 30.4 milyar TL olmuştur.
Sonuç: Şirket, 2Ç22’de 10.732 mn TL satış geliri (kons: 10.797 mn TL-Gedik: 11.476 mn TL), 4.114 mn TL FAVÖK (kons: 4.646 mn TL-Gedik: 4.896 mn TL) ve 1.392 mn TL net kar (kons: 713 mn TL-Gedik: 850 mn TL) açıklamıştır. Beklentilerin oldukça üzerinde açıklanan net kar rakamı, 2Ç22’de yazılan 1,4 milyar TL’lik ertelenmiş vergi geliri kaynaklıdır. Ertelenmiş vergi gelirinin güçlü pozitif etkisi olmasaydı, operasyonel marjların beklenenden zayıf olması kaynaklı net kar beklentilerin altında kalacaktı. Operasyonel olarak; geçen yılki yüksek baz etkisi, satışların maliyeti ve operasyonel giderlerdeki devam eden enflasyon baskısı, düşük marjlı mobil segmentte daha hızlı büyüme (sabit genişbant segmentine kıyasla) bu çeyreğin ana başlıklarıdır. Aboneleri ile uzun vadeli kontratlar yaparak tarifeleri arttıramamaları nedeniyle telekom operatörlerinin enflasyonist ortamda zorluk yaşadığı bilinmektedir. Sonuç olarak, yüksek enflasyon seviyelerine karşın, zayıf satış gelirleri ve karlılık büyümesi görmekteyiz. Personel maliyetlerinin (yıllık +%57) yanı sıra ağ&teknoloji gibi nispeten yüksek döviz bazlı maliyetler (artan enerji fiyatları ve daha yüksek döviz kurları nedeniyle yıllık +%96) karlılık üzerinde baskı oluşturmaya devam etmektedir. Zayıf operasyonel görünüm ve TL’deki değer kaybı sonrası şirketin net borcu 30,4 milyar TL’ye (düzeltilmiş net borç: yaklaşık 26,3 milyar TL; 1,5x Net Borç/FAVÖK-düzeltilmiş) yükselmiştir. Şirket 2022 yılı beklentilerini revize etmiştir. Konsolide gelir (UFRYK 12 hariç) büyümesinin yaklaşık %33 (önceki: %23-25) (2021: 31,7 milyar TL; +%20), konsolide FAVÖK’ün yaklaşık 18,5 milyar TL (önceki: 17,5-18,3 milyar TL) (2021: 16,4 milyar TL) ve yatırım harcamalarının yaklaşık 13,0 milyar TL (önceki: 12,5 milyar TL) (2021: 8,8 milyar TL) beklenmektedir. Hisse 2022 yılı beklentilerine göre 2,7x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini negatif olarak değerlendiriyoruz.
Kaynak: Gedik Yatırım
