Öneri: AL
Hisse Fiyatı: 6,67 TL
Hedef Fiyat: 11,97 TL
Getiri Potansiyeli: %79
– Beklentileri aşan net kar. Yılın ilk çeyreğinde Türk Telekom’un net karı yıllık bazda %105 artışla 1,36 milyar TL seviyesinde gerçekleşti. Böylelikle net kar marjı da önceki yılın aynı dönemindeki %10,49 seviyesinden %17,87 seviyesine yükseldi. Net kardaki yükselişte, şirketin hedging maliyetlerindeki düşüşün operasyonel performansın beraberinde karlılığı güçlendirmesi etkili oldu. Açıklanan rakam kurum beklentimizi %32, piyasa beklentisini de %25 aştı. Net kar tahminimizdeki farklılık, beklentimizin altında gerçekleşen net finansal giderlerden kaynaklandı. Net finansal giderler bu dönemde önceki yılın aynı dönemindeki 870 milyon TL’den 661 milyon TL seviyesine geriledi. Alt kalemlerine baktığımızda, şirketin kur riski yönetimi konusundaki devreye aldığı aksiyonların desteğiyle net kur farkı gideri yıllık bazda %36 düşüşle 189 milyon TL seviyesine geriledi. Net faiz giderleri de, şirketin düzeltilmemiş net borç/FAVÖK rasyosunun önceki yılın aynı dönemindeki 1,43x seviyesinden 1,31x seviyesine gerilemesinin etkisiyle yıllık bazda %27 düşüşle 410 milyon TL’ye geriledi. Diğer yandan, geçen yılın aynı döneminde 112 milyon TL seviyesinde ertelenmiş vergi gideri yazan şirket, bu dönemde 250 milyon TL ertelenmiş vergi gideri kaydetti. Beklentiden güçlü gelen ilk çeyrek finansallarının hisse performansı üzerindeki etkisinin ‘pozitif’ olacağını düşünüyoruz.
– Sabit genişbant segmenti öncülüğünde güçlü seyreden satış gelirleri. 1Ç21’de Türk Telekom’un konsolide satış gelirleri yıllık bazda %20,4 artışla 7,59 milyar TL seviyesinde gerçekleşti. Açıklanan rakam kurum beklentimize ve piyasa beklentisine paralel gerçekleşti (Kurum beklentimiz: 7,57 milyar TL, piyasa beklentisi: 7,49 milyar TL). Gelirlerdeki yükseliş, pandemi süresince güçlü kalan data talebi ve abone kazanımlarına ek olarak, paket ön satışları ile sabit genişbant segmenti gelirleri öncülüğünde gerçekleşti. Sabit genişbant segmenti gelirleri 2021 yılının ilk çeyreğinde yıllık bazda %34 yükseldi. Mobil segment tarafında ise, sektörde öne çıkan fiyat rekabetine karşın, faturalı abone sayısındaki artışın desteğiyle gelirlerde toparlanma eğilimi devam etti. Mobil segment gelirleri önceki yılın aynı dönemine göre %13,3 artış kaydetti.
– Güçlü FAVÖK görünümü. 1Ç21’de güçlü sabit genişbant segmenti performansı ile tetiklenen güçlü ciro artışı ve pandeminin getirdiği maliyet avantajlarının desteğiyle, şirketin FAVÖK’ü yıllık bazda %27,7 artışla 3,80 milyar TL seviyesinde, kurum beklentimizin ve piyasa beklentisinin sırasıyla %7 ve %9 üzerinde gerçekleşti (Kurum beklentimiz: 3,56 milyar TL, piyasa beklentisi: 3,49 milyar TL). Böylece FAVÖK marjı da yıllık bazda 2,9 puanlık artışla %50,13 olarak gerçekleşti.
Kaynak: Halk Yatırım
