Öneri: AL
Hisse Fiyatı: 45,46 TL
Hedef Fiyat: 77,00 TL
Getiri Potansiyeli: %69
3Ç24 Finansal Sonuçlar – Sınırlı Pozitif
Ertelenmiş vergi gideri nedeniyle, beklentimizin altında gerçekleşen net kar. 3Ç24 döneminde TMS 29 etkisi dahil Türk Telekom’un net karı yıllık bazda %62,4 düşüşle 1,14 mlr TL seviyesine geriledi. Açıklanan rakam kurum beklentimizin ve ortalama piyasa beklentisinin %57 altında gerçekleşti. Net kar tahminimizdeki sapma, şirketin bu dönemde 2,04 mlr TL ile öngörülerimizin üzerinde ertelenmiş vergi gideri kaydetmesinden kaynaklandı. Borçluluk cephesinde ise, şirketin düzeltilmemiş net borcu önceki çeyreğe göre %5,6’lık ılımlı artış kaydederek 53,86 mlr TL seviyesinde gerçekleşti. Diğer yandan, düzeltilmiş net borcun ise önceki çeyreğe göre %2,2 düşüşle 55,37 mlr TL seviyesine gerilediğini takip ediyoruz. Operasyonel karlılık ise bu dönemde güçlü ciro performansına ek olarak, önemli maliyet kalemlerindeki gerilemenin etkisiyle yıllık bazda %30,8 artışla 16,47 mlr TL’ye yükseldi. Bu çerçevede, Türk Telekom’un 3Ç24 finansallarının beklentileri aşan operasyonel karlılığa işaret etmesine karşın, düzeltilmiş net borçtaki çeyreksel bazda görülen gerilemenin ılımlı kalması nedeniyle hisse performansına etkisini ‘sınırlı pozitif’ olarak değerlendiriyoruz.
Beklentilerin üzerinde gerçekleşen satış gelirleri. TMS 29 etkisi dahil edildiğinde 3Ç24’te Türk Telekom’un konsolide cirosu yıllık bazda %15,9 reel büyüme ile 40,35 mlr TL seviyesinde gerçekleşti. Açıklanan rakam kurum beklentimizin %8,6, ortalama piyasa beklentisinin de %5,4 üzerinde gerçekleşti. Ciro görünümünde sabit genişbant segmenti ve mobil segment performansı belirleyici oldu. Sabit genişbant gelirleri 3Ç24’te yıllık bazda %23 artış kaydetti. Mobil segment tarafında ise, fiyat revizyonları ve abone kazanımları gelirlerdeki yükselişte rol oynadı. Bu çerçevede, mobil segment gelirleri yıllık bazda %19 yükseldi. Kurumsal data kalemi geçen yılın aynı dönemine göre %4, uluslararası gelirler de %9 artış gösterdi. Diğer yandan, sabit ses gelirlerinde ise %6, diğer gelirlerde de %5’lik düşüşler görüldü.
Beklentileri aşan FAVÖK. TMS 29 etkisi dahil edildiğinde 3Ç24’te şirketin FAVÖK’ü, arabağlantı ve ticari giderlerdeki gerilemeye ek olarak, cihaz ve teknoloji satış maliyetlerindeki düşüşün desteğinde yıllık bazda %30,8 artışla 16,47 mlr TL ile kurum beklentimizin ve ortalama piyasa beklentisinin %10 üzerinde gerçekleşti. Bu dönemde FAVÖK marjı da yıllık bazda 4,7 puan artışla %40,8’e yükseldi.
Şirket FAVÖK öngörüsünü yukarı yönlü revize etti. 3Ç24 sonuçlarının ardından şirket %36-38 bandındaki FAVÖK öngörüsünü %38 olarak güncelledi.
TTKOM için 69,96 TL seviyesinde bulunan 12 aylık hedef fiyatımızı 77,00 TL seviyesine revize ediyor; ‘AL’ tavsiyemizi sürdürüyoruz. Türk Telekom’un beklentileri aşan operasyonel karlılığa işaret eden 3Ç24 sonuçlarının ardından modelimizi güncelliyoruz. Bu çerçevede, FAVÖK cephesindeki güçlenmenin yılın son çeyreğinde de devam edeceği öngörüsüyle yılsonu FAVÖK tahminimizi 65,50 mlr TL olarak şekillendiriyoruz. Benzer şirket çarpanları modelimizde yaptığımız güncellemelerin de ardından TTKOM için 69,96 TL seviyesinde bulunan 12 aylık hedef fiyatımızı 77,00 TL seviyesine revize ediyor; ‘AL’ tavsiyemizi sürdürüyoruz.
Kaynak: Halk Yatırım
