Öneri: TUT
Hedef Fiyat: 12.97 TL
Önceki Hedef Fiyat: 12.48 TL
Yükseliş potansiyeli: %32.2
Türk Telekom 4Ç21’de, yıllık %1,9azalış göstermesine rağmen (çeyreklik %47,1 azalış), güçlü operasyonel performansı ile piyasa ortalama tahmini olan 528mn TL’nin ve tahminimiz 585mn TL’nin oldukça üzerinde, 1.084mn TL net kar açıklamıştır. Grup’un 4Ç21 satış gelirleri, yıllık %28,9 artarak piyasa ortalama beklentisi 9.280mn TL’nin ve tahminimiz 9.028mn TL’nin üzerinde, 9.864mn TL olarak gerçekleşmiştir. FAVÖK’ü ise yıllık %21,3 artarak Şirket hesaplamasına göre 4.301mn TL’ye ulaşmış ve piyasa ortalama beklentisi 4.192mn TL’nin ve tahminimiz 4.149mn TL’nin üzerinde gerçekleşmiştir. Kuvvetli gerçekleşen 4Ç21 sonuçlarının ardından Türk Telekom, 2022 yılına dair beklentilerini de paylaşmıştır. Grup’un beklentilerin oldukça üzerinde açıklanan net karının ve güçlü operasyonel sonuçlarının kısa dönem pay performansını hafif olumlu etkileyebileceğini düşünmekteyiz.
Genişbant segmentinde kuvvetli, fiberde ivmelenen performans – Türk Telekom’un 2020’de salgın etkisiyle kuvvetli seyretmiş olan genişbant abone alımları 2021 yılında da güçlü seyrini devam ettirmiş olup, 4Ç21’de net 266bin olarak gerçekleşmiştir. Bu segmentte abone başına elde edilen aylık gelirler %14,0 artarak 67.7 TL’ye yükselmiştir. Grup’un toplam mobil abone sayısı ise 4Ç21’de geçen çeyreğe göre 171bin artarak 24.0mn’a ulaşmış, mobil abone başına elde edilen aylık gelirler, abone kompozisyonunun olumlu gelişimi, fiyat ayarlamaları, yukarı yönlü satışlar ile yıllık %14,0 artarak 42.1 TL’ye ulaşmıştır. Böylelikle konsolide satış gelirleri, 4Ç21’de yıllık %28,9 artarak 9.864mn TL olarak gerçekleşmiştir. Türk Telekom’un FAVÖK’ü de yıllık %21,3 oranında kuvvetli artış göstererek 4.301mn TL’ye ulaşmış, FAVÖK marjı, 4Ç21’dekş yüksek yatırım harcamaları nedeniyle yıllık 2.8 y.p. düşüş göstererek (çeyreklik 6.0 yp azalışla) %43.6 olarak gerçekleşmiştir. Türk Telekom’un net yabancı para pozisyonu, 4Ç21 sonu itibarıyla US$242mn (3Ç21: US$58mn) uzun olarak gerçekleşmiştir. Şirket’in net finansal giderleri ise 4Ç21’deki TL’deki sert değer kaybı nedeniyle kur riskinden koruma portföyü seviyelerinin olumsuz etkilemesi ile geçen senenin aynı dönemine göre yükseliş göstererek 4.060mn TL olarak gerçekleşmiştir (4Ç20: 907mn net finansal gider). Sonuç olarak, Türk Telekom’un net karı yıllık %1,9 azalarak (çeyreklik %47,1 azalış) 1.084mn TL olarak gerçekleşmiştir. Grup’un net borcu 4Ç21 sonunda TL’deki değer kaybına bağlı olarak 18.3mlyr TL’ye yükselmiş (3Ç21-sonu: 15.1mlyr TL), net borç/FAVÖK oranı ise 3Ç21’deki 0.96x’ten 4Ç21’de 1.11x’e yükselmiştir.
Grup payları için 12 aylık hedef fiyatımızı hafif yukarı revize ederek 12.97 TL olarak hesaplıyor ve “TUT” önerimizi sürdürüyoruz. Türk Telekom, 2022 yılında (UFRYK 12 etkisi hariç) konsolide satış gelirlerinin %23-%25 aralığında büyümesini, konsolide FAVÖK rakamının 17.5 – 18.3mlyr TL aralığında gerçekleşmesini ve yatırım harcamalarının yaklaşık 12.5mlyr TL seviyesinde gerçekleşmesini beklemektedir. Grup payları için 12 aylık hedef fiyatımızı 12.97 TL olarak hesaplıyor ve TUT önerimizi sürdürüyoruz. Grup payları, tahminlerimize göre 2022T 2.8x FD/FAVÖK çarpanıyla, 2022T 4.7x F/K çarpanıyla güncel piyasa kapanış fiyatına göre %32,2 yükseliş potansiyeli ile işlem görmektedirler.
Kaynak: Şeker Yatırım
