Öneri: AL
Hedef Fiyat: 11.45 TL
Önceki Hedef Fiyat: 11.45 TL
Yükseliş potansiyeli: %48.4
Türk Telekom 3Ç21’de, yıllık %374,2artışla (çeyreklik %61,1 artış), beklentilerin üzerinde operasyonel performansı ile piyasa ortalama tahmini olan 1.256mn TL’nin ve tahminimiz 1.385mn TL’nin oldukça üzerinde, 2.050mn TL net kar açıklamıştır. Grup’un 3Ç21 satış gelirleri, genişbant segmentindeki ivmelenen ve mobil segmentte kuvvetli performansı ile yıllık %17,3 artarak, piyasa ortalama beklentisi 8.461mn TL’nin üzerinde, tahminimiz 8.600mn TL’nin ise paralelinde, 8.640mn TL olarak gerçekleşmiştir. FAVÖK’ü ise yıllık %16,8 artarak Şirket hesaplamasına göre 4.009mn TL’ye ulaşmış ve piyasa ortalama beklentisi 4.009mn TL’ye ve tahminimiz 4.004mn TL’ye paralel gerçekleşmiştir. Kuvvetli gerçekleşen 3Ç21 sonuçlarının ardından Türk Telekom, 2021 yılına dair beklentilerini yukarı yönde güncellemiştir. Grup’un beklentilerin üzerinde açıklanan net karının ve 2021 beklentilerinde yukarı yönlü revizyonunun kısa dönem pay performansını olumlu etkileyebileceğini düşünmekteyiz.
Genişbant segmentinde kuvvetli, mobilde ivmelenen performans – Türk Telekom’un 2020’de salgın etkisiyle kuvvetli seyretmiş olan genişbant abone alımları, 3Ç21’de beklentilerin üzerinde net 250bin olarak gerçekleşmiştir. Bu segmentte abone başına elde edilen aylık gelirler %15,3 artarak 65.9 TL’ye yükselmiştir. Grup’un toplam mobil abone sayısı ise 3Ç21’de 503bin artarak 23.9mn’a ulaşmış, mobil abone başına elde edilen aylık gelirler, abone kompozisyonunun olumlu gelişimi, fiyat ayarlamaları, yukarı yönlü satışlar ile yıllık %13,6 artarak 42.2 TL’ye ulaşmıştır. Böylelikle konsolide satış gelirleri, 3Ç21’de yıllık %17,3 artarak 8.640mn TL olarak gerçekleşmiştir. Türk Telekom’un FAVÖK’ü de yıllık %16,8 oranında kuvvetli artış göstererek 4.009mn TL’ye ulaşmış, FAVÖK marjı, yıllık 0.2 y.p. düşüş göstererek (çeyreklik 0.3 yp azalışla) %46.4 olarak gerçekleşmiştir. Türk Telekom’un net yabancı para pozisyonu, 3Ç21 sonu itibarıyla US$58mn (2Ç21: US$38mn) uzun olarak gerçekleşmiştir. Şirket’in net finansal giderleri ise yükselen faiz oranlarına rağmen kur riskinden koruma portföyündeki kısa vadeli türev araçların payının artması ve korumayı daha da arttırmak için belirli sözleşmelerin yeniden yapılandırılmasıyla geçen senenin aynı dönemine göre düşüş göstererek 882mn TL olarak gerçekleşmiştir (3Ç20: 1.367mn net finansal gider). Sonuç olarak, Türk Telekom’un net karı yıllık %374,2 artarak (çeyreklik %61,1 artarak) 2.050mn TL’ye ulaşmıştır. Grup’un net borcu 3Ç21 sonunda 15.1mlyr TL’ye gerilemiş (2Ç21-sonu: 18.1mlyr TL), net borç/FAVÖK oranı ise 2Ç21’deki 1.08x’den 3Ç21’de 0.98x’e gerilemiştir.
Grup payları için 12 aylık hedef fiyatımız olan 11.45 TL’yi ve “AL” önerimizi sürdürmekteyiz. Türk Telekom, 2021 yılında (UFRYK 12 etkisi hariç ) konsolide satış gelirlerinin %18 büyümesini (önceki beklenti: %17), FAVÖK’ünün 16.2mlyr TL (önceki beklenti: 15.8mlyr TL) ve yatırım harcamaların yaklaşık 8.7mlyr TL (önceki beklenti: 8.5mlyr TL) seviyesinde gerçekleşmesini beklemektedir. Grup payları için 12 aylık 11.45 TL olan hedef fiyatımızı ve AL önerimizi sürdürmekteyiz. Grup payları, tahminlerimize göre 2021T 2.8x FD/FAVÖK çarpanıyla, 2021T 5.3x F/K çarpanıyla güncel piyasa kapanış fiyatına göre %48,4 yükseliş potansiyeli ile işlem görmektedirler.
Kaynak: Şeker Yatırım
