Genişbant segmentinin kuvvetli performansı devam ederken, sonuçlar beklentilerin üzerinde gerçekleşti
AL
Hedef Fiyat: 14.25 TL
Önceki Hedef Fiyat: 10.75 TL
Yükseliş potansiyeli: %66
Türk Telekom 4Ç20’de geçtiğimiz yılın aynı döneminin 2.0x ve bir önceki çeyreğin 2.6x katında, kuvvetli operasyonel performansı ve görece olarak düşük gerçekleşmiş olan efektif vergi oranı ile piyasa ortalama tahmini olan 958mn TL’nin ve tahminimiz 823mn TL’nin üzerinde, 1,104mn TL net kar açıklamıştır. Grup’un 4Ç20 satış gelirleri, özellikle genişbant segmentindeki kuvvetli performansı ile, yıllık %21.7 (çeyreklik %3.9) artarak, piyasa ortalama beklentisi olan 7,272mn TL’nin üzerinde, ancak tahminimiz 7,439mn TL’nin paralelinde, 7,650mn TL olarak gerçekleşmiştir. FAVÖK’ü de yıllık %25.4 artarak 3,546mn TL’ye ulaşmış ve piyasa ortalama beklentisi 3,341mn TL’nin üzerinde, ancak tahminimiz 3,533mn TL’nin paralelinde gerçekleşmiştir. 2020 sonuçlarının açıklanmasıyla Türk Telekom, 2021 yılı öngörülerini paylaşmıştır. Grup’un beklentilerin üzerinde açıklanan 4Ç20 sonuçlarının ve kuvvetli opersayonel performansını sürdürme kararlılığına işaret eden 2021 yılı beklentilerinin, kısa dönem pay performansı üzerinde olumlu etkili olabileceğini düşünmekteyiz.
Genişbant segmentinde kuvvetli performans – Türk Telekom’un genişbant abone bazı 4Ç20’de de oldukça kuvvetli, net 639bin artarak 13.4mlyr’a ulaşmış, abone başına elde edilen aylık gelirleri de yıllık %14.3 artarak 59.4 TL’ye yükselmiştir. Grup’un toplam mobil abone sayısı ise 4Ç20’de 98bin artarak 23.2mn’a ulaşmış, mobil abone başına elde edilen aylık gelirler, abone kompozisyonunun olumlu gelişimi ile yıllık %10.6 artarak 36.9 TL’ye ulaşmıştır. Böylelikle Grup’un 4Ç20 konsolide satış gelirleri, özellikle genişbant segmentindeki kuvvetli performansı ile, yıllık %21.7 (çeyreklik %3.9) artarak 7,650mn TL olarak gerçekleşmiştir. Türk Telekom’un FAVÖK’ü de yıllık %25.4 oranında artarak 3,546mn TL’ye ulaşmıştır. FAVÖK marjı, yıllık 1.3 y.p. artış göstermiş, ancak bir önceki çeyreğe kıyasla 0.9 y.p. azalarak hesaplamalarımıza göre %46.3 olarak gerçekleşmiştir. Grup’un net finansal giderleri 4Ç20’de yıllık %17.7 artışla (çeyreklik %24.8 azalışla) 1,028mn TL olarak gerçekleşmiş ve görece olarak düşük bir efektif vergi oranı ile (4Ç20: %6.6, 4Ç19: %17.6, 3Ç20: %22.1) net karı yıllık 2.0x ve çeyreklik 2.6 artarak 1,104mn TL olarak gerçekleşmiştir. Türk Telekom’un konsolide net borcu 4Ç20 sonunda 16.2mlyr TL’ye (3Ç20-sonu: 18.9mlyr TL), ve net borç/FAVÖK oranı 1.15x’e gerilemiştir (3Ç20 sonu: 1.35x). Bunun yanında, Grup’un, 3Ç20 sonunda US$211mn olan net açık yabancı para pozisyonu, 4Ç20 sonu itibarıyla US$46mn uzun pozisyona dönüşmüştür.
Hedef fiyatımızı yukarı yönde revize etmekte ve “AL” önerimizi sürdürmekteyiz. Türk Telekom, 2021 yılında satış gelirlerinin %14 büyümesini, FAVÖK’ünün 15mlyr TL ve yatırım harcamaların yaklaşık 7.7mlyr TL seviyesinde gerçekleşmesini beklemektedir. Değerlememizi güncelleyerek, Şirket’in kuvvetli operasyonel performansı ve özellikle azalan borçluluğu ve döviz açık pozisyonu nedeniyle Türk Telekom payları için 12 aylık 14.25 TL hedef fiyata ulaşmakta ve AL önerimizi sürdürmekteyiz. Grup payları, tahminlerimize göre 2021T 3.1x FD/FAVÖK çarpanıyla, yurt dışı benzerlerinin 5.5x olan medyanına kıyasla iskontolu işlem görmektedirler.
Kaynak: Şeker Yatırım
