Tavsiye: AL
Son Kapanış Fiyatı(TL) : 737.50
Hedef Fiyat(TL) : 970.00
Potansiyel Getiri(%) : 31.53
Hasılattaki Azalış; Esas Faaliyet Kârı ve FAVÖK Rakamlarını Doğrudan Baskılamıştır!
Şirketin, 2024/09 döneminde elde ettiği Hasılat; geçen yılın aynı dönemine (2023/09) göre 9,69 Milyar TL (yüzde 16,36) civarında azalış(-) göstererek, 49,57 Milyar TL düzeyinde gerçekleşmiştir. Satışların Maliyeti ise; aynı dönemler arasında 5,83 Milyar TL civarında (yüzde 13,18) azalmıştır (+). Satışların Maliyeti’ndeki azalışın, Hasılat tarafındaki azalıştan daha sınırlı olması (-) sonrasında; şirketin Brüt Kâr rakamı 3,86 Milyar TL (yüzde 25,74) tutarında azalmış(-) ve 11,13 Milyar TL düzeyinde yer almıştır. Şirketin Brüt Kâr Marjı da; geçen seneki yüzde 25,29 seviyesinden yüzde 22,45 düzeyine gerilemiştir (-).
Şirketin Faaliyet Giderleri; geçen yılın aynı dönemine göre yüzde 8,04 oranında (268,3 Milyon TL) sınırlı artmıştır. ‘’Faaliyetlerden Kaynaklanan Net Kur Farkları’’ ve ‘’Vadeli Alım-Satımlardan Kaynaklanan Vade Farkları’’nın büyük oranda etkilediği Diğer Net Esas Faaliyet Giderleri kalemi ise; 269,2 Milyon TL civarında gerilemiş ve Faaliyet Giderleri’ndeki artışı nötrlemiştir. Bu nötrleme sonrasında; 7,02 Milyar TL civarında gerçekleşen Esas Faaliyet Kârı’ndaki azalış (-) tutarı, Brüt Kârdaki azalışa paralel 3,86 Milyar TL olmuştur. Amortisman giderlerinin dahil edilip, kur farkı ve tek seferlik diğer gelirlerin dahil edilmediği FAVÖK rakamı ise; senelik bazda 3,96 Milyar TL (yüzde 31,08) düzeyinde azalmış (-) ve 8,78 Milyar TL civarında gerçekleşmiştir. Bu gelimeler sonrasında; şirketin Esas Faaliyet Kâr Marjı yüzde 18,35 düzeyinden yüzde 14,15 seviyesine gerileme (-) gösterirken, yine FAVÖK marjı da yüzde 21,49’dan yüzde 17,71’e düşüş (-) göstermiştir.
Hasılattan Gelen Negatif Etkinin Yanı Sıra, Cari Vergi Gideri de; Şirketin Net Kârını Baskılamıştır!
Cari dönemde, şirketin Net Yatırım Faaliyet Gelirleri; oldukça sınırlı olarak 8,3 Milyon TL civarında gerçekleşmiştir. Buna karşın, Net Finansman Giderleri de; ‘’Banka Kredileri’’ ve ‘’Faiz Gelirleri’’ alt kalemlerinin mahsup edilmesinin büyük orandaki etkisiyle 9,1 Milyon TL düzeyinde oldukça sınırlı gelmiştir. Cari dönemde ortaya çıkan 1,75 Milyar TL’lik Vergi Gideri ve TMS 29 Enflasyon Muhasebesi uygulamasından kaynaklanan 155,4 Milyon TL’lik Net Parasal Pozisyon Kaybı sonrasında ise; şirketin Dönem Net Kârı, yüzde 37,0 oranında azalışla (-) 5,10 Milyar TL civarında gerçekleşmiştir. Geçen yılın ilk 9 ayında 8,10 Milyar TL tutarında Net Kâr elde eden şirketin, böylece Net Kâr Marjı da yüzde 13,67’den yüzde 10,30’a gerilemiştir (-).
Operasyonel Gelişmeler, Beklentiler ve Hedef Fiyatımız;
Şirketin hasılat kırılımlarına baktığımızda;
• 2024 yılının 3.Çeyreğinde, geçen yılın aynı dönemine göre; Yurt İçi Satış Gelirleri yüzde 15,66 oranında azalırken, Yurt Dışı Satış Gelirleri de yüzde 45,96 oranında azalış göstermiştir.
• 2024 yılının ilk 9 ayında ise, geçen yılın aynı dönemine göre; Yurt İçi Satış Gelirleri yüzde 2,81 oranında azalırken, Yurt Dışı Satış Gelirleri de yüzde 28,37 oranında azalış göstermiştir.
• Adet bazında segment satışlarına baktığımızda ise; cari 9 aylık dönemde (2024/09), yurt içi pazara 24 Bin 310 adet Traktör (2023/09’da 25 Bin 289 adet) satışı yapılırken, yurt dışı pazara yapılan Traktör satışı ise 10 Bin 870 adet (2023/09’da 13 Bin 902 adet) olmuştur. Sadece yurtiçine satılan Biçerdöver ise; 2023/09 dönemindeki 337 adetlik rakamdan, cari dönemde (2024/09) 92 adete gerilemiştir.
Şirketin, 2024 yılı beklentileri ise şu şekildedir;
• Yurt içi traktör pazar büyüklüğüne ilişkin beklenti 58-64 Bin adet aralığında sabit bırakılmıştır.
• Şirket, iç piyasa traktör satış hedefini de 30-33 Bin adet aralığında sabit bırakmış, ihraç traktör satışları beklentisi ise 13,5-15 Bin adet aralığından 12-13,5 Bin adet aralığına revize edilmiştir.
• Şirket, yatırım harcamaları öngörüsünü 90-100 Milyon ABD Doları aralığında korumuştur.
Açıklanan finansallar, operasyonel gelişmeler ve son açıklanan beklentiler doğrultusunda değerleme modelimizde oluşturduğumuz geleceğe dönük projeksiyonlarımız kapsamında; şirket hisseleri için 12 aylık hedef fiyatımızı 1.100,00 TL düzeyinden 970,00 TL’ye revize ediyoruz. ‘’AL’’ olan tavsiyemizi ise, getiri potansiyelinin halen yüksek olmasından ötürü koruyoruz.
Kaynak: Alnus Yatırım
