Öneri: TUT
Hisse Fiyatı: 1.050 TL
Hedef Fiyat: 1.216,70 TL
Getiri Potansiyeli: %16
1Ç24 Finansal Sonuçlar – Negatif
Kurum beklentimizle uyumlu net kar. TMS 29 etkisi dahil edildiğinde, Türk Traktör’ün net karı 1Ç24’te yıllık bazda %5,5 düşüşle 1,75 mlr TL seviyesinde gerçeklerek kurum beklentimizi karşıladı. Operasyonel karlılıkta görülen %12’lik artış ve güçlü net nakit pozisyonunun net finansal gelirlerdeki olumlu yansımasına karşın, şirketin bu dönemde 525,06 mn TL net parasal pozisyon zarar kaydetmesi net kardaki gerilemede etkili oldu. Türk Traktör’ün 1Ç24 finansallarının genel olarak kurum beklentimizi karşılamasına rağmen, şirketin yılsonu ihracat öngörüsünde yaptığı aşağı yönlü revizyon sebebiyle hisse performansı üzerindeki etkiyi negatif olarak değerlendiriyoruz.
Kurum beklentimizi karşılayan satış gelirleri. 1Ç24’te Türk Traktör’ün konsolide satış gelirleri TMS 29 etkisi dahil edildiğinde, yıllık bazda %1 artışla 16,59 mlr TL ile kurum beklentimize paralel gerçekleşti. Bu arada, 9,52 mlr TL olan 1Ç23 cirosu da enflasyon muhasebesi sonrası 16,43 mlr TL olarak güncellendi. 1Ç24 döneminde ihracatların satış gelirleri içerisindeki payı yıllık bazda 3 puan düşüşle %21 seviyesinde gerçekleşti. Satış hacmi cephesinde, toplam traktör satış hacmi bu dönemde yıllık bazda %4 düşüşle 13.699 adet seviyesinde gerçekleşti. Toplam traktör satış hacminin %67’sini oluşturan yurt içi satış hacmi bu dönemde yıllık bazda %1 artışla 9.239 adet olarak gerçekleşti (Yurt içi traktör satış hacminin payı: 1Ç23: %64, 4Ç23: %83). Yurt dışı satış hacmi yıllık bazda %12 düşüşle 4.460 adet seviyesine geriledi. Çeyreksel bazda ise %111 yükseldi. 1Ç24’te yurt dışı traktör satış hacmi toplam traktör satış hacminin %31’ini oluşturdu (2022: %38, 2021: %33). Yurt içi satışlar tarafında, 1Ç24’te biçerdöver satış hacmi yıllık bazda %66 düşüşle 43 adete geriledi.
Kurum beklentimizin hafif altında gerçekleşen FAVÖK. TMS 29 etkisi dahil edildiğinde brüt karlılıkta görülen artışın desteğinde, şirketin FAVÖK’ü yıllık bazda %12,5 artışla 3,09 mlr TL’ye yükseldi. Açıklanan rakam kurum beklentimizin hafif altında gerçekleşti. Bunun sonucunda, 1Ç24’te FAVÖK marjı yıllık bazda 1,9 puan artışla %18,62’ye yükseldi. Bu arada, 1,81 mlr TL olan 1Ç23 FAVÖK’ü de enflasyon muhasebesi sonrası 2,75 mlr TL olarak güncellendi.
Şirket yılsonu ihracat öngörüsünü aşağı yönlü revize etti. Türk Traktör, Türkiye traktör pazar büyüklüğünü 60.000 – 68.000 adet, iç piyasa büyüklüğünü 31.000 – 35.000, ihraç traktör satışını 13.500. – 15.000 adet (14.000 – 15.500) ve yatırım harcamalarını ise 80 – 90 mn dolar olarak paylaştı.
TTRAK için 1.275,64 TL seviyesindeki hedef fiyatımızı 1.216,70 TL olarak güncelliyor, ‘AL’ tavsiyemizi de ‘TUT’ olarak revize ediyoruz. Türk Traktör’ün 1Ç24 finansal sonuçlarının kurum beklentilerimizi karşılamasına karşın, şirketin yılsonu ihracat beklentilerinde yapılan aşağı yönlü revizyon nedeniyle tahminlerimizi güncelliyoruz. FAVÖK öngörümüzü 15,16 mlr TL’den 14,19 mlr TL’ye revize ediyoruz. 14,60 mlr TL olan net kar tahminimizi de 10,80 mlr TL olarak güncelliyoruz. Bu çerçevede TTRAK için 1275,64 TL seviyesindeki hedef fiyatımızı 1.216,70 TL olarak güncelliyor, ‘AL’ tavsiyemizi de ‘TUT’ olarak revize ediyoruz.
Kaynak: Halk Yatırım
