Türk Traktör Hisse Önerisi – Şeker Yatırım
Kararlı biçimde pozitif…
Türk Traktör 1Ç14’de 69 milyon TL net kâr açıkladı. Bu tutar yıllık bazda bakıldığında %15,2 oranında yükselişe ve çeyreklik bazda %6,9 düşüşe denk geliyor. Bununla birlikte, açıklanan tutar beklentimiz ve aynı zamanda piyasa beklentisi olan 70 milyon TL’nin üzerinde bulunuyor. 1Ç14 net kârındaki muazzam yükselişi incelediğimizde; satılan malın maliyetinin net satışlara kıyasla daha düşük bir artış oranına sahip olması ana neden olarak gözükmektedir. Satışlardaki yükselişin nedeni ise fiyat zammı olmaktadır. Bununla birlikte, yatırım teşviklerinden kaynaklanan ertelenmiş vergi varlığının oluşturduğu yüksek tutardaki ertelenmiş vergi geliri de net kârdaki yükselişi destekleyen bir diğer unsur olmuştur. Net kârdaki bu yükseliş, operasyonel giderlerdeki (satış&pazarlama giderleri, genel yönetim giderleri ve araştırma&geliştirme giderlerindeki yıllık bazdaki yükseliş sırasıyla %22,7, %26,7 ve %48,5 olmuştur) yüksek oranlı artışa rağmen gerçekleşmiştir. 1Ç14’de, net satışlar yıllık bazda %17,7 yükseliş göstererek 574 milyon TL olan beklentimizin üzerinde, fakat Bloomberg tahmin ortalaması olan 593 milyon TL’ye yakın olarak, 595 milyon TL olarak açıklandı. Bu artışın ana kaynağı ise ihracat tutarındaki yıllık bazda %36,2 oranında gerçekleşen artış oldu. Buna ilaveten, yurtiçi satışlar ise yıllık bazda %10,8 artış gösterdi. 1Ç14’de Türk Traktör, yurt içinde 6.710 adet satış gerçekleştirirken (1Ç13: 5.354, %25,3), yurt dışı satışlar için bu adet 3.313 (1Ç13: 3.387, -%2,1) oldu. Avrupa Birliği’ndeki ekonomik toparlanmaya rağmen ihraç adetleri gerilerken, yurt içinde güçlü satış adetlerinin bir nedeni de bir önceki senenin düşük baz etkisi olmaktadır.
FAVÖK tarafında ise, brüt kârdaki yıllık bazda %20 gibi yüksek oranlı artışın FAVÖK’e yansımıyor olmasının ana nedeni olarak yükselen operasyonel giderler gösterilebilir. Bununla birlikte, amortismanlardaki yükselişin 50 baz puanlık katkısıyla FAVÖK yıllık bazda %17,9 yükseliş gösterebilmiştir.
Döviz kurları ve faizlerdeki yükselişin yıkıcı etkisine rağmen, Türk Traktör’ün yurt içi satışları 1Ç14’de yıllık bazda %25,3 yükseliş göstermiştir. 1Ç13’ün sağladığı düşük baz etkisini dikkate alırsak, 2014 için yurt içi satış adetlerinde %10 yükseliş bekliyoruz. Ayrıca, cumhurbaşkanlığı seçimleri öncesinde tarım sektörüne ilişkin düzenlemelerin Şirket’e olumlu yansıyabilme olasılığını da göz ardı etmiyoruz. Bunun yanında 1Ç14’de ihraç satışları, 1Ç13’deki olumlu düşük baz etkisine rağmen adet bazında %2,2 gerileme göstermiş olmasını da dikkate alarak 2014 yılının tamamı için ihraç satışlarında %8 gerileme bekliyoruz. Bununla birlikte, TL’nin değer kaybı Şirket’in ihraç satışları açısından destekleyici bir faktör olurken, Şirket için hafif pozitif bir görüş oluşturmamıza olanak veriyor. 2014 yılı için 2,49 milyar TL net satışlar beklentimizi koruyoruz.
Türk Traktör’ün düzenli temettü ödeyen bir Şirket olması (2014 yılı kâr dağıtım oranı beklentimiz %80’dir) ve güçlü operasyonel performansını beğenirken, gerçekleşmesinin vakit alacağını beklediğimiz hurda teşviği (2016 yılında gerçekleşmesini öngörüyoruz) ve yurt dışı satışlarda pazarda beklenen daralma ise Şirket için negatif olmaktadır. Bu gelişmeler ışığında, hisse için hedef fiyatımızı 61,00 TL’den 63,20 TL’ye yükseltiyor ve bunun yanında “TUT” tavsiyemizi koruyoruz.
Önemli Uyarı: HisseOnerileri.Com, özel izni olmadan hiç bir kurumun araştırma raporunu kendi sunucularında barındırmamaktadır. Sadece kurumların ilgili sayfasına yönlendirmektedir. Dolayısıyla çalışmayan linklerden ve yönlendirilen sayfalardaki içerikten ilgili kurum sorumludur.
