Satış hacimlerinde güçlü artış, beklentilerin üzerinde net kar (+)
Kısa Vadeli Öneri: Endeks Üzerinde Getiri
Kapanış Fiyatı: 607,90 TL
Hedef Fiyatı: 879,00 TL
Uzun Vadeli Öneri: AL
Türk Traktör, 2Ç23’te güçlü satış performansının katkısıyla beklentilerin üzerinde, yıllık %352 artışla 2,2 mlr TL net kar açıkladı. Finansallarla birlikte Türkiye traktör pazar büyüklüğü beklentisini ve iç pazar satış adedi öngörüsünü yukarı güncelleyen şirket, ihracat pazarlarında görülen yavaşlamaya bağlı olarak, ihraç traktör satış beklentisini ise aşağı revize etti. Finansallar öncesi şirket hisseleri endeksten son bir ayda %26 ve yılbaşından bu yana %48 pozitif ayrıştı. Finansallara piyasa tepkisinin pozitif olmasını bekliyoruz. Türk Traktör için, güncellenen satış beklentileri ve makro değişkenlerdeki yukarı yönlü revizyonlarımız doğrultusunda, hedef fiyatımızı 879 TL seviyesine güncelliyoruz. Kısa vadeli “Endeksin Üzerinde Getiri” ve uzun vadeli “AL” önerilerimizi ise sürdürüyoruz.
• Hem hacim hem de fiyatlardaki artış, güçlü gelir büyümesini destekledi – Türk Traktör, 2Ç23’te beklentilere paralel, yıllık %121 artışla 10,8 mlr TL satış geliri elde etti. Şirketin yurt içi satış hacmi 2Ç’te geçen yıla göre %21 artarken, yurt dışı satış hacminde aynı döneme göre yıllık %24 artış kaydedildi. Şirket yılın ilk yarısında rekor traktör satışı ve yıllık %129 artışla 20,3 mlr TL toplam satış geliri elde etti. Ayrıca bu dönemde toplam ciro içerisinde payı %20 olan traktör dışı gelirlerde de yıllık %121 artış gerçekleşti. 1Y23’te devam eden güçlü talep ve yeni nesil utility modellerin satışlarında da devam eden artışla traktör ihracatında yıllık %19 artış gerçekleşti ve yurt dışı gelir geçen yıla kıyasla %33 artarak 264 mn € seviyesine ulaştı. Yurt içi gelir ise devam eden disiplinli fiyatlama ve yerli traktör satış adedindeki %28’lik artışın desteğiyle yılın ilk yarısında yıllık %157 artışla 14,8 mlr TL’ye yükseldi.
• Beklentilerin üzerinde FAVÖK ve dikkat çeken net kar artışı – Şirket 2Ç23’te beklentilerin oldukça üzerinde yıllık, %268 artışla 2,7 mlr TL FAVÖK elde etti. FAVÖK marjı bu dönemde geçen yıla kıyasla 10 puan ve bir önceki çeyreğe göre ise 6 puan artışla %24,9’a yükseldi. Beklentimizin üzerinde gerçekleşen brüt karlılık ile birlikte iyileşen operasyonel performansın desteğinde, şirketin net karı, hem beklentimizi hem de piyasa tahminlerini aşarak, yıllık %352 artışla 2,2 mlr TL seviyesine ulaştı. Bu sonuçla birlikte şirket, 1Y23’te yıllık %273,1 artışla toplam 3,6 mlr TL net kar elde etti. Yılın ilk yarısında 423 mn TL yatırım harcaması gerçekleştiren Türk Traktör’ün, 1Ç23 dönemindeki 1,3 mlr TL net nakit pozisyonu, ikinci çeyrekte çeyrekte %132,7 artarak 3,1 mlr TL’ye ulaştı.
• Şirket 2023 yılına ilişkin iç piyasa öngörülerini yukarı, ihracat beklentilerini ise aşağı yönlü güncelledi – 2Ç23 finansallarıyla birlikte şirket, Türkiye traktör pazar büyüklüğü beklentisini 72-80 bin adede (Önceki: 59-65 bin adet) yükseltti. Türk Traktör, yurt içi traktör satış hacmi beklentisini 33.500-36.500 adet (Önceki:28-32 bin adet) olarak yukarı yönlü revize ederken, traktör ihracat öngörüsünü 15.500-16.750 adet (Önceki: 17.250-19.250 adet) olarak değiştirdi. Şirket, yatırım harcaması öngörüsünü ise 1.000-1.300 mn TL seviyesinde sürdürdü.
• Değerleme ve Öneri: 2Ç23’te Türk Traktör’ün operasyonel sonuçları ve net karı beklentilerin oldukça üzerinde gelirken, şirket hisseleri endeksten son bir ayda %26 ve yılbaşından bu yana ise %48 pozitif ayrıştı. Finansallara piyasa tepkisinin pozitif olmasını bekliyoruz. Şirketin 2023 yılına dair paylaştığı öngörüler, makro değişkenlerdeki yukarı yönlü revizyonlarımıza bağlı olarak Türk Traktör için hedef fiyatımızı 469 TL seviyesinden 879 TL seviyesine güncelliyoruz. Kısa vadeli “Endeksin Üzerinde Getiri” ve uzun vadeli “AL” önerilerimizi ise sürdürüyoruz.
Kaynak: Vakıf Yatırım
