Öneri / Uzun Vade : AL
Fiyat (TL) : 533.20
Hedef Fiyatı (TL) : 826.75
Yükselme Potansiyeli : 55.1%
Öneri / Kısa Vade : Endeksin Üzerinde Getiri
Traktör, teknoloji, temettü, hepsi bir arada…
Türk otomotiv sektörünün ilk üretici şirketi olan Türk Traktör, aynı zamanda hem üretim, hem ihracat hem de yurt içi satışlarda Türkiye’nin lider traktör ve tarımsal ekipman şirketidir. Yaklaşık 70 yıllık deneyimle tarımsal mekanizasyonun artırılmasına katkı veren, aynı zamanda da tarımda dijital dönüşüme öncülük eden şirket, 2021 yılından itibaren de ürettiği düşük emisyonlu motorlara sahip Faz 4 ve Faz 5 traktörleri, başlıca ihracat pazarları olan ABD ve Avrupa’ya ihracatını gerçekleştirmektedir. Türk Traktör aynı zamanda dağıtılabilir net karının yaklaşık %85-90’ını düzenli olarak ortakları ile paylaşmaktadır. Türk Traktör için, İndirgenmiş Nakit Akımları analizi sonucunda hisse başı fiyat hedefimizi 826,75 TL (44,1 mlr TL piyasa değeri) olarak belirlerken, hedef fiyatımıza göre %55 yükselme potansiyeli taşıyan TTRAK için kısa vadeli “Endeksin Üzerinde Getiri”, uzun vadeli “AL” tavsiyesinde bulunuyor ve şirketi takip listemize ekliyoruz. Türk Traktör, öngörülerimize göre, 2023T 5,5x ve 2024T 4,4x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir.
2006 yılından beri yurt içi pazarın lideri konumunda – Türkiye traktör pazarı, Avrupa’da ilk, dünyada ise 4. sırada yer almaktadır. Özellikle fiyat bazlı yoğun bir rekabetin hakim olduğu sektörde, iki vardiyada yıllık 50.000 adet traktör üretim kapasitesine sahip olan Türk Traktör’ün, 2006 yılından beri kesintisiz yurt içi traktör pazar liderliğini, 2022 yılı sonunda da %44 pazar payıyla sürdürmesini bekliyoruz. Yurt içinde üretilen her 10 traktörün yaklaşık 7’sini üreten, satılan 10 traktörün ise yaklaşık 5’ini satan şirketin, pazardaki büyümeden; i) Marka bilinirliği ve Türk Malı olarak güçlü marka itibarı, ii) Tarım traktörleri ve ekipmanları alanında sektörünün en etkin satış ve satış sonrası hizmet ağına sahip olması, iii) New Holland, Case IH ve Steyr markalarını kapsayan güçlü ürün gamı, iv) Farklı motor hacimlerindeki tarım traktörlerinden, biçerdöver, tohum ve pamuk toplama makinelerine uzanan zengin ürün portföyüne bağlı olarak, en olumlu etkilenen şirket olmasını bekliyoruz. Türk Traktör, 2020 yılından itibaren Ankara Fabrikası’nda, Case ve New Holland marka yerli kazıcı yükleyici üretimine başlamış olup, 2021 yılında ise ihracata yönelik olarak Faz 4 ve Faz 5 emisyon seviyesinde traktör üretimini gerçekleştirmektedir.
Tarımsal üretim ve gıda arz güvenliğinin ön plana çıkmasıyla, tarıma sağlanan desteklerin devam etmesini bekliyoruz – Küresel salgın ile birlikte dünya ülkelerinin gıda ürünlerinde ihracatı kısıtlamaya yönelik tedbirler alması, ardından da Ukrayna-Rusya savaşı sonrasındaki gelişmeler, tarımsal üretim ve gıda arz güvenliğinin önemini bir kez daha hatırlatmıştır. Bu doğrultuda, yurt içinde yıllar itibariyle devam eden tarımsal destekleme programlarının ve traktör iç pazarının büyümesi üzerinde doğrudan etkisi olan Ziraat Bankası’nın sağlamış olduğu düşük faizli kredi desteğinin, önümüzdeki dönemde devam edeceğini öngörüyoruz. Benzer olarak, şirketin ana ihracat pazarları konumundaki ABD ve Avrupa pazarlarında da tarımsal desteklerin devam etmesini bekliyor, buna bağlı olarak da küresel resesyon beklentilerine karşılık şirketin ihracat hacimlerinde bir daralma öngörmüyoruz.
Yüksek temettü dağıtım politikasının devamını öngörüyoruz – Şirket yıllar itibariyle düzenli temettü ödemektedir. 2022 yılında dağıtılabilir karın yaklaşık %90’ının yine temettü olarak dağıtılmasını öngörmekteyiz. Mevcut durumda iki vardiyada 50.000 adet üretim kapasitesi bulunan Türk Traktör, önemli bir yatırım harcaması gerçekleştirmeden bu kapasiteyi daha da yukarı taşıma kabiliyetine sahiptir. Dolayısıyla da önümüzdeki dönemde temettü ödemelerinin üzerinde, yatırım harcaması kaynaklı bir baskı oluşmasını beklemiyoruz.
Riskler – Türkiye’de mevcut durumda traktör alımlarında %75’e yakın şekilde banka kredisi kullanılırken, genellikle kredilerin vadesi 5-6 yıldır. Sübvansiyonlu kredi kullandırılmasına ilişkin karar değişiklikleri pazarı ve şirketin satışlarını doğrudan etkileyecektir.
Kaynak: Vakıf Yatırım
