Endeksin Üzerinde Getiri
Fiyat (TL/hisse) 18,17
Hedef Fiyat(12A, TL/hisse) 23,55
Potansiyel Getiri %30
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2021/12 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: Net satışları 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %8,7 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %29,1 artışla 9.9 milyar TL olmuştur. 2021 yılında bir önceki yıla göre net satışları %23,5 artışla 34.9 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK’ü 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %4,6 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre % 29,7 artışla 4.3 milyar TL olmuştur. 2021 yılında bir önceki yıla göre %21,0 artışla 15.2 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 169 baz puan düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 19 baz puan artışla %43,3 olmuştur. 2021 yılında bir önceki yıla göre 88 baz puan düşüşle %43,7 seviyesinde gerçekleşmiştir. Net karı 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %3,12 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %6,3 artışla 1.4 milyar TL olmuştur. 2021 yılında bir önceki yıla göre net karı %18,7 artışla 5 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Net borcu 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %57,2 artışla 18.1 milyar TL olmuştur.
Sonuç: Şirket, 4Ç21’de 10.192 mn TL satış geliri (kons: 9.936 mn TL-Gedik: 9.665 mn TL), 4.212 mn TL FAVÖK (kons: 4.126 mn TL-Gedik: 3.939 mn TL) ve 1.385 mn TL net kar (kons: 679 mn TL-Gedik: 788 mn TL) açıklamıştır. Yüksek finansal giderlere rağmen, 1 milyar TL’lik ertelenmiş vergi geliri net kara destek olmuştur. Daha yüksek abone tabanı ile güçlü abone başı gelir (ARPU) büyümesi sonrası satış gelirleri yıllık %29,5 artışla 10,2 milyar TL olmuştur. Faturalı segmentte 4Ç21’de 330 bin yeni abone kazanımı sağlanarak 2021 yılında bu segmentteki net abone katkısı 1,7 milyona çıkmıştır. Ön ödemeli segmentte ise çeyrek boyunca 358 bin kayıp olurken, 2021 yılı net abone rakamı yıllık 503 bin yükselmiştir. Fiyat ayarlamaları ve yüksek paketlere geçme aksiyonları katkısıyla mobil ARPU yıllık %16,7 yükselmiştir. Fiber segmentte, ARPU yıllık %12,8 artış kaydederken, 74 bin yeni abone kazanımı (2021: 223 bin) olmuştur. Böylelikle Türkiye gelirleri yıllık %19,3 yükselmiştir. Güçlü operasyonel performans ve artan döviz kuru etkisi sonrası uluslararası gelirler yıllık %47,5 güçlü büyüme sergilemiştir. Artan pazarlama giderleri ve radyo maliyetleri, satışların maliyetindeki ve diğer maliyetlerdeki düşüşle telafi ederek operasyonel performans desteklenmiştir. TL’deki değer kaybına bağlı olarak net finansal giderler 1,77 milyar TL (4Ç20: 3.822 mn TL) olmuştur. 4Ç21’de yazılan 1 milyar TL’lik ertelenmiş vergi geliri net kara katkı sağlamıştır. 2021 eylül ayında 11,5 milyar TL olan net borç, 2021’de 16,7 milyar TL olmuş, önceki çeyrekte 122 milyon dolar olan döviz uzun pozisyonu, 191 milyon dolar döviz kısa pozisyona dönmüştür. Şirket 2022 yılına ilişkin beklentilerini paylaşmıştır. 2022 yılında yaklaşık %30 gelir büyümesi (2021: %23,4) ve 19 milyar TL FAVÖK (2021: 15 milyar TL) beklenmektedir. Net 1 milyon abone kazanımı hedefleyen şirket, operasyonel yatırım harcamaları/gelir oranının ise %20-21 aralığında (2021: %21,25) gerçekleşmesini öngörmektedir. Hisse 2022 yılı beklentilerine göre 3,0x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini hafif olumlu olarak değerlendiriyoruz.
Kaynak: Gedik Yatırım
